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美国对华加征关税的影响不宜夸大 预览
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作者 伍戈 《当代金融研究》 2019年第3期3-4,共2页
加征关税是近期中美贸易摩擦升级的主要表现形式,也是干扰我国当前经济发展的突出风险因素。大家普遍关注加征关税对贸易的抑制作用,还有人担心其引致国内产业加速外移的可能性。如何考量加征关税的长短期效应,对于我们研判宏观大势具... 加征关税是近期中美贸易摩擦升级的主要表现形式,也是干扰我国当前经济发展的突出风险因素。大家普遍关注加征关税对贸易的抑制作用,还有人担心其引致国内产业加速外移的可能性。如何考量加征关税的长短期效应,对于我们研判宏观大势具有现实意义。 展开更多
关键词 关税 中美贸易摩擦 美国 主要表现 风险因素 经济发展 抑制作用 国内产业
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基建的"定力"与"发力"
2
作者 伍戈 高莉 +1 位作者 陈玉琳 王智渝 《中国外汇》 2019年第16期76-77,共2页
步入下半年,在全球经济动能趋弱的背景下,我国外需仍然承压,而房地产投资则在今年棚改计划缩减以及近期信托融资收紧下也呈现走弱态势。但与过去几轮经济周期明显不同的是,现阶段的宏观调控受到“高债务、高房价”的掣肘(见图1).在当前... 步入下半年,在全球经济动能趋弱的背景下,我国外需仍然承压,而房地产投资则在今年棚改计划缩减以及近期信托融资收紧下也呈现走弱态势。但与过去几轮经济周期明显不同的是,现阶段的宏观调控受到“高债务、高房价”的掣肘(见图1).在当前经济下行压力较大的背景下,作为传统逆周期调节重要抓手的基建投资,究竟是保持定力还是加大发力,直接关乎我国未来的宏观大势。 展开更多
关键词 基建投资 经济动能 经济周期 宏观调控 房地产投资 信托融资 外需 缩减
外需非常路
3
作者 伍戈 黄俊筑 +1 位作者 李雪 王彩妮 《国际金融》 2019年第4期3-7,共5页
外需是我国开放型经济的重要动能,其强弱大小会显著影响国内逆周期调节政策的力度。虽然全球经济同步下行已成为当前一致性预期,但人民币汇率走势和中美贸易摩擦前景仍具有不确定性。这些对于研判外需具有重要影响,也直接关乎2019年中... 外需是我国开放型经济的重要动能,其强弱大小会显著影响国内逆周期调节政策的力度。虽然全球经济同步下行已成为当前一致性预期,但人民币汇率走势和中美贸易摩擦前景仍具有不确定性。这些对于研判外需具有重要影响,也直接关乎2019年中国经济动能的演绎。在现行汇率形成机制下,人民币汇率在很大程度上受美元走势的影响。历史表明,美、欧之间经济景气程度差异能更好地前瞻性预判美元走势。据此,未来半年美元或由强转弱,人民币贬值压力可能减小。当前,美国经济及资本市场的不确定性增大,短期内美方维持关税现状、未来再渐进加征的可能性正在加大,但完全取消加征仍是小概率事件。中长期看,中美诸多领域的博弈在所难免,贸易摩擦下产业外移对我国的影响值得持续关注。展望2019年,随着全球增长放缓及人民币贬值压力的释放,再叠加贸易摩擦冲击,预计我国出口增速将由2018年10.9%回落至4%左右;进口方面,随着内需走弱,特别是油价徘徊趋稳,进口或由2018年17%降至4.5%左右。进出口双弱格局下,国内逆周期对冲政策加大发力正在路上。 展开更多
关键词 出口 人民币汇率 中美贸易战
增长的底线
4
作者 伍戈 徐剑 +1 位作者 宋陕珊 陈婷婷 《金融市场研究》 2019年第3期1-5,共5页
本文分析了当前中国劳动力供给和需求的变动因素,认为由于人口老龄化加速等因素影响,近年来我国劳动年龄人口的绝对数量持续减少,城镇劳动力供给增速快速收缩,同时经济增速下行使得劳动力需求也在放缓。由于劳动力供给收缩快于劳动力需... 本文分析了当前中国劳动力供给和需求的变动因素,认为由于人口老龄化加速等因素影响,近年来我国劳动年龄人口的绝对数量持续减少,城镇劳动力供给增速快速收缩,同时经济增速下行使得劳动力需求也在放缓。由于劳动力供给收缩快于劳动力需求下滑,因此前期整体失业率不升反降,但局部与结构性失业问题仍难以避免。 展开更多
关键词 劳动力 经济增速 供给 需求
我国经济金融形势及风险应对 预览
5
作者 伍戈 刘丽娜 +1 位作者 栾楠 亢悦 《新金融评论》 2019年第1期52-58,共7页
预计2019年我国经济增速继续走低,在下半年企稳。虽然2019年经济形势较为严峻,但政策已转向积极,如果加大政策力度,经济有望下半年回暖。针对2019年中国经济的四大潜在风险点:贸易战升级风险、房地产投资失速风险、地方债风险、资本市... 预计2019年我国经济增速继续走低,在下半年企稳。虽然2019年经济形势较为严峻,但政策已转向积极,如果加大政策力度,经济有望下半年回暖。针对2019年中国经济的四大潜在风险点:贸易战升级风险、房地产投资失速风险、地方债风险、资本市场风险,我们提出了针对性的建议来解决短期问题,为了避免重回大水漫灌的老路,长期来看更需要配合着眼于经济结构调整的长期政策,从根本上解决经济发展过程中存在的问题。 展开更多
关键词 宏观经济 风险
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市场预测的错误:2018的偏差和2019的预期
6
作者 伍戈 《清华金融评论》 2019年第5期63-65,共3页
数据预测是宏观研究的基本功,也是把握经济金融大势的“试金石”。回首2018年,市场感知到了宏观经济下行的趋势,但在具体动因及程度判断方面似乎不尽如人意。市场整体低估了外需增长,高估了内需动能。为何出现如此偏差?未来是否有超预... 数据预测是宏观研究的基本功,也是把握经济金融大势的“试金石”。回首2018年,市场感知到了宏观经济下行的趋势,但在具体动因及程度判断方面似乎不尽如人意。市场整体低估了外需增长,高估了内需动能。为何出现如此偏差?未来是否有超预期可能?本文分析了市场对2018年预测的误差并以此推断出2019年经济增长的预期。 展开更多
关键词 市场预测 偏差 宏观经济 数据预测 经济金融 经济增长 基本功 外需
杠杆加减之间
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作者 伍戈 《新理财:政府理财》 2019年第2期28-29,共2页
我国通过对杠杆率的主动约束,有效遏制了各部门债务的过快攀升,在杠杆加减之前,直接关乎未来货币的企稳及经济的走势去杠杆是过去两年多来我国宏观经济运行的重要逻辑主线。在前期全球经济向好的大背景下,我国通过对杠杆率的主动约束,... 我国通过对杠杆率的主动约束,有效遏制了各部门债务的过快攀升,在杠杆加减之前,直接关乎未来货币的企稳及经济的走势去杠杆是过去两年多来我国宏观经济运行的重要逻辑主线。在前期全球经济向好的大背景下,我国通过对杠杆率的主动约束,有效遏制了各部门债务的过快攀升。但随着近期国内外经济下行压力增大,去杠杆似已发生结构性变化,不同部门差异明显。谁在去杠杆,谁又在加杠杆?整体杠杆率究竟何去何从?这些直接关乎未来货币的企稳及经济的走势。 展开更多
关键词 杠杆率 去杠杆
信用收缩是否结束
8
作者 伍戈 文若愚 陈益津 《中国外汇》 2019年第8期76-77,共2页
过去的2018年,虽然银行间市场利率持续下行,但实体经济下行压力仍较大,"宽货币,紧信用"的矛盾突出。进入2019年,作为宏观经济的关键性领先指标,社会融资信贷数据1月份的放量远超市场预期,但2月份的大幅回落又引起市场的担忧(... 过去的2018年,虽然银行间市场利率持续下行,但实体经济下行压力仍较大,"宽货币,紧信用"的矛盾突出。进入2019年,作为宏观经济的关键性领先指标,社会融资信贷数据1月份的放量远超市场预期,但2月份的大幅回落又引起市场的担忧(见图1)。那么,当前信用收缩是否已经结束?未来社会融资是否会趋势性抬升?这些问题直接影响着对未来经济动能的判断。结合历史经验,对信用修复过程进行总结,将有助于得出上述问题的答案。 展开更多
关键词 信用 收缩 市场利率 社会融资 实体经济 领先指标 宏观经济 市场预期
保持宏观经济相对稳定防范系统性金融风险
9
作者 伍戈 《清华金融评论》 2019年第1期35-36,共2页
外忧内患叠加使得2019年全球动能步入下行通道。在我国,考虑到外需下滑压力较大且相对不可控,2019年将成为政策对冲之年,财政和货币政策有望进一步配合以对冲经济下行压力。在这种背景下,保持宏观经济相对稳定将成为防范系统性金融风险... 外忧内患叠加使得2019年全球动能步入下行通道。在我国,考虑到外需下滑压力较大且相对不可控,2019年将成为政策对冲之年,财政和货币政策有望进一步配合以对冲经济下行压力。在这种背景下,保持宏观经济相对稳定将成为防范系统性金融风险的一个重要前提。 展开更多
关键词 系统性金融风险 宏观经济 相对稳定 货币政策 不可控 压力 外需 财政
杠杆下的经济 预览
10
作者 伍戈 《债券》 2019年第9期13-16,共4页
如果从过去几轮经济周期的角度来判断中国宏观经济,市场人士容易出现过于悲观或乐观的情绪.当前,中国经济确实是在较高的杠杆环境下运行,这是个不争的事实.随着整体杠杆率的提升,自今年一季度起,中国宏观政策有所调整,主要体现在房地产... 如果从过去几轮经济周期的角度来判断中国宏观经济,市场人士容易出现过于悲观或乐观的情绪.当前,中国经济确实是在较高的杠杆环境下运行,这是个不争的事实.随着整体杠杆率的提升,自今年一季度起,中国宏观政策有所调整,主要体现在房地产调控政策趋严等方面. 展开更多
关键词 中国宏观经济 杠杆率 房地产调控政策 经济周期 中国经济 宏观政策 市场人
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信用收缩是否终结? 预览
11
作者 伍戈 《经济视野》 2019年第7期12-13,共2页
核心观点:1.过去一年,虽然银行间市场利率持续下行,但实体经济下行趋势依然明显,“宽货币,紧信用”矛盾突出。作为宏观经济的关键性领先指标,货币社融数据今年1、2月大起大落,远超市场预期。当前信用收缩是否已经结束?未来是否可能趋势... 核心观点:1.过去一年,虽然银行间市场利率持续下行,但实体经济下行趋势依然明显,“宽货币,紧信用”矛盾突出。作为宏观经济的关键性领先指标,货币社融数据今年1、2月大起大落,远超市场预期。当前信用收缩是否已经结束?未来是否可能趋势性抬升?这些直接影响到对未来经济动能的研判。2.信用收缩的修复动力来自于融资供需双方的演绎。从供给看,随着经济下行压力加大,银行间利率持续走低并带动其它利率下行;从需求看,逆周期调控加码下微观主体的融资意愿呈现由弱走强的过程。纵观历史,信用修复往往会先后经历“三部曲”,即:票据债券回暖、信贷整体放量和表外融资回升。 展开更多
关键词 信用 收缩 市场利率 表外融资 实体经济 “三部曲” 领先指标 宏观经济
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长江证券首席经济学家伍戈:本轮房地产投资周期与以往有何不同 预览
12
作者 伍戈 《债券》 2019年第1期20-23,共4页
房地产投资能否保持韧性是影响内需乃至整个宏观经济稳定的重要因素。自2018年以来,尽管房地产投资中的建安投资持续走低,但土地购置费的上涨对房地产投资形成了有力支撑。从全年来看,房地产投资的增速保持着较强的韧性。那么建安投资... 房地产投资能否保持韧性是影响内需乃至整个宏观经济稳定的重要因素。自2018年以来,尽管房地产投资中的建安投资持续走低,但土地购置费的上涨对房地产投资形成了有力支撑。从全年来看,房地产投资的增速保持着较强的韧性。那么建安投资和土地购置费的走势为何截然相反?导致建安投资持续走低的因素是什么?土地购置费的上涨又是受到什么因素的影响?展望未来,房地产投资韧性还能维持多久?这些问题都关乎着我们对宏观经济大势的科学判断。 展开更多
关键词 房地产投资 首席经济学家 投资周期 宏观经济稳定 土地购置费 证券 长江 建安投资
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货币的方向 预览
13
作者 伍戈 李倩 +1 位作者 高莉 吴丽君 《中国货币市场》 2019年第6期53-55,共3页
当“滞”与“胀”同时出现时,货币政策操作往往比较纠结。此时,银行间市场利率短期内容易呈现波动性特征,其最终走向仍取决于成本冲击退却后总需求的变化。值得一提的是,实证研究显示近年来房价而非汇率对货币政策的边际调整形成了一定... 当“滞”与“胀”同时出现时,货币政策操作往往比较纠结。此时,银行间市场利率短期内容易呈现波动性特征,其最终走向仍取决于成本冲击退却后总需求的变化。值得一提的是,实证研究显示近年来房价而非汇率对货币政策的边际调整形成了一定掣肘。在“类滞胀”的背景下,叠加对房价等考量,银行间市场利率短期难有趋势性变化。 展开更多
关键词 货币政策操作 市场利率 实证研究 银行间 波动性 房价 成本 汇率
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展望2019:中国经济的四大风险点和对冲之策 预览
14
作者 伍戈 刘丽娜 +1 位作者 栾楠 亢悦 《中国科技财富》 2019年第1期49-51,共3页
中央经济工作会议指出我国经济运行稳中有变、变中又忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。“忧”字何解?2019年中国经济到底有哪些风险点?政策如何对冲?中国金融四十人论坛(CF40)今年下半年就2019年中国经济金融形势及风险应对开展... 中央经济工作会议指出我国经济运行稳中有变、变中又忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力。“忧”字何解?2019年中国经济到底有哪些风险点?政策如何对冲?中国金融四十人论坛(CF40)今年下半年就2019年中国经济金融形势及风险应对开展课题研究,课题组认为,明年中国经济的潜在风险点有四个:1、贸易战升级风险;2、房地产投资失速风险;3、地方债风险;4、资本市场风险。 展开更多
关键词 中国经济 风险点 中央经济工作会议 展望 房地产投资 经济运行 外部环境 风险应对
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居民透支了吗? 预览
15
作者 伍戈 高莉 吴丽君 《新金融评论》 2019年第2期99-105,共7页
随着房价的攀升及按揭贷款理念的兴起,我国居民杠杆率明显上升。在此背景下,近期居民消费增长乏力,引发各界对于高债务透支居民购买力的担忧。本文通过对中国杠杆率和消费数据研究发现,当前我国居民债务杠杆呈现以下特征:一方面,不同区... 随着房价的攀升及按揭贷款理念的兴起,我国居民杠杆率明显上升。在此背景下,近期居民消费增长乏力,引发各界对于高债务透支居民购买力的担忧。本文通过对中国杠杆率和消费数据研究发现,当前我国居民债务杠杆呈现以下特征:一方面,不同区域之间居民债务杠杆水平差别较大;另一方面,现阶段居民杠杆抬升对消费的带动效应或大于挤出效应。未来随着我国城镇化的继续推进,居民杠杆率或将继续温和上升。 展开更多
关键词 居民杠杆 居民消费 透支
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经济缘何变平?
16
作者 伍戈 徐剑 +1 位作者 肖扬 刘丽 《金融市场研究》 2019年第7期1-8,共8页
无论从历史纵向还是国际横向来看,近年来我国经济运行的一个突出特征是波动性显著下降。本文分析了影响经济运行轨迹的'无形之手'与'有形之手'。展望未来,依然是外部冲击和金融风险的多事之秋,但这未必预示宏观经济运... 无论从历史纵向还是国际横向来看,近年来我国经济运行的一个突出特征是波动性显著下降。本文分析了影响经济运行轨迹的'无形之手'与'有形之手'。展望未来,依然是外部冲击和金融风险的多事之秋,但这未必预示宏观经济运行的轨迹发生结构性的断点变化。与波动性较小的宏观总量相比,未来经济结构上的变迁或许更值得期待。 展开更多
关键词 中国经济 经济波动性 经济结构
居民透支了吗?
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作者 伍戈 《新理财:政府理财》 2019年第4期20-21,共2页
数据表明,我国杠杆率增速较快的地区消费并不低迷,现阶段居民杠杆抬升对消费的带动效应或大于挤出近年来,随着房价的攀升及按揭贷款理念的兴起,我国居民杠杆率明显上升。在该背景下,近期居民消费增长乏力,尤其是商品房、汽车等销售增速... 数据表明,我国杠杆率增速较快的地区消费并不低迷,现阶段居民杠杆抬升对消费的带动效应或大于挤出近年来,随着房价的攀升及按揭贷款理念的兴起,我国居民杠杆率明显上升。在该背景下,近期居民消费增长乏力,尤其是商品房、汽车等销售增速跌跌不休,不禁引发各界对于居民购买力是否由于高债务而透支的担忧。这些都关乎未来中国经济的动能和潜力。 展开更多
关键词 债务压力 城镇化 GDP 杠杆率 居民消费 房贷利率
杠杆加减之间 预览
18
作者 伍戈 文若愚 +1 位作者 徐剑 陈益津 《中国货币市场》 2019年第3期62-63,共2页
去杠杆是过去两年多来我国经济运行的重要主线。近期随着经济下行压力增大,去杠杆已发生结构性变化,部门差异明显。在结构性去杠杆的基本思路下,国企加杠杆仍受到严格限制。民企方面,当前信用风险依然较高,短期内民企加杠杆仍面临较多... 去杠杆是过去两年多来我国经济运行的重要主线。近期随着经济下行压力增大,去杠杆已发生结构性变化,部门差异明显。在结构性去杠杆的基本思路下,国企加杠杆仍受到严格限制。民企方面,当前信用风险依然较高,短期内民企加杠杆仍面临较多困难。随着逆周期调节政策加码,政府和居民杠杆率增速将有所回升。整体看,杠杆率增速有望逐步抬升。 展开更多
关键词 杠杆率 结构性变化 经济运行 严格限制 信用风险 调节政策 民企 国企
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加息周期中的美元贬值
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作者 伍戈 亢悦 +1 位作者 黄文杰 严琛 《金融市场研究》 2018年第5期72-75,共4页
"在努力预测汇率超过半个多世纪后,终于明白对汇率问题要树立强烈的谦恭心态。"——美联储前主席格林斯潘 美联储在2015年12月首次加息后,于2016年底加快加息步伐。每季度(除去年9月)均以25bp的幅度加息一次,至今联邦基金利率已累... "在努力预测汇率超过半个多世纪后,终于明白对汇率问题要树立强烈的谦恭心态。"——美联储前主席格林斯潘 美联储在2015年12月首次加息后,于2016年底加快加息步伐。每季度(除去年9月)均以25bp的幅度加息一次,至今联邦基金利率已累计提升超过100个基点。然而与此同时,美元汇率也结束了长达六年的升值走势开始掉头下滑,美元指数从2017年3月的102,一路下滑至今跌至90左右。 展开更多
关键词 加息 美元贬值 期中 联邦基金利率 美元汇率 格林斯潘 美元指数 美联储
M2与社会融资规模偏离的原因及趋势研究 预览
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作者 伍戈 孙珍珍 +1 位作者 高莉 傅艺 《当代金融研究》 2018年第3期18-26,共9页
货币政策由数量型向价格型调控转型过程中,价格似乎变得更为重要。尽管如此,货币数量与资金价格仍是观察"硬币"的两面,数量的趋势或能预判价格的变化。金融严监管的背景下,货币数量尤其是广义M2在过去一年出现剧烈的收缩,而另一个货... 货币政策由数量型向价格型调控转型过程中,价格似乎变得更为重要。尽管如此,货币数量与资金价格仍是观察"硬币"的两面,数量的趋势或能预判价格的变化。金融严监管的背景下,货币数量尤其是广义M2在过去一年出现剧烈的收缩,而另一个货币数量指标社会融资规模却仍然强劲,二者的分化使得我们感知货币松紧以及经济冷暖出现分歧。本文基于M2和社会融资组成结构的异同点,分别对M2和社会融资近年来在金融自由化和金融监管收紧过程中的变化机理进行梳理,并对未来趋势予以预判。首先,文章区分了M2和社会融资的组成结构异同点,从共同的影响因素信贷入手进行分析和预判;其次,依据货币派生的机理,从商业银行资产负债表来分析引起M2变动的主要矛盾进行深入解读;再次,对于引发社会融资变动的信托和委托变化趋势予以分析。最后我们得出结论,由于监管重点的时间差异使得此轮M2先于社会融资回落,未来二者分化将逐步收敛。 展开更多
关键词 M2 社会融资规模 货币派生 金融监管
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