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中国上市公司大股东对投资影响的实证研究 被引量:97
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作者 饶育蕾 汪玉英 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第5期 67-73,共7页
本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的... 本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系;(3)当第一大股东是国家时,负相关系数更大,当第一大股东是境内社会法人时,负相关关系不显著:(4)实证表明“过度投资”是中国上市公司投资的典型表现,这不仅符合“自由现金流假说”的推断,而且可以用“信息不对称理论”中“融资约束”相反的“融资便利”来加以解释。 展开更多
关键词 股权结构 大股东 过度投资 投资-现金流敏感度
现金流量与公司投资决策——从公司规模角度的实证研究 预览 被引量:23
2
作者 姜秀珍 全林 陈俊芳 《工业工程与管理》 2003年第5期 30-34,共5页
根据现代公司金融理论,将融资因素引进公司的投资模型,研究不同规模的公司投资与现金流量的关系,并探寻不同规模公司投资决策行为差异的背后动机.实证研究发现:大规模公司投资对现金流量的敏感性要高于小规模公司,动因检验的结果表明大... 根据现代公司金融理论,将融资因素引进公司的投资模型,研究不同规模的公司投资与现金流量的关系,并探寻不同规模公司投资决策行为差异的背后动机.实证研究发现:大规模公司投资对现金流量的敏感性要高于小规模公司,动因检验的结果表明大规模公司投资依赖于现金流量源于信息不对称理论,小规模公司源于自由现金流量的代理成本理论,这为我国完善资本市场、制定合理政策提供了借鉴的依据. 展开更多
关键词 现金流量 公司投资决策 信息不对称理论 样本处理
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融资约束与企业创新投资——现金流敏感性——基于企业R&D异质性视角 预览 被引量:41
3
作者 唐清泉 肖海莲 《南方经济》 CSSCI 2012年第11期40-54,共15页
企业R&D投资一现金流敏感性是投资理论研究的重要组成部分。本文基于R&D异质性角度,把R&D投资区分为探索式创新投资和常规式创新投资。运用《企业会计准则》(2006)之后中国A股上市公司R&D投资数据和q投资模型,研究发现:企业创... 企业R&D投资一现金流敏感性是投资理论研究的重要组成部分。本文基于R&D异质性角度,把R&D投资区分为探索式创新投资和常规式创新投资。运用《企业会计准则》(2006)之后中国A股上市公司R&D投资数据和q投资模型,研究发现:企业创新投资依赖内部资金;探索式创新投资一现金流敏感性高于常规式创新投资一现金流敏感性;融资约束程度与创新投资一现金流敏感性的关系是单调的;政府没有对探索式创新投资进行差异性科技补贴。本研究不仅体现了新的研究视角,丰富了投资一现金流敏感性研究领域的相关文献,而且还为企业的创新融资和政府的科技补贴提供了决策参考。 展开更多
关键词 创新投资 融资约束 现金流敏感性
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融资约束与公司投资关系研究综述 预览 被引量:6
4
作者 李延喜 刘巍 《价值工程》 2005年第6期 105-109,共5页
公司的融资约束和投资-现金流量敏感性之间的关系成为财务管理的焦点问题.本文通过对国内外融资约束与投资关系众多文献的分析,研究了融资约束的影响因素,探讨了不同情况下融资与投资的关系,并分析了现存的投资-现金流敏感性模型的应用... 公司的融资约束和投资-现金流量敏感性之间的关系成为财务管理的焦点问题.本文通过对国内外融资约束与投资关系众多文献的分析,研究了融资约束的影响因素,探讨了不同情况下融资与投资的关系,并分析了现存的投资-现金流敏感性模型的应用现状.最后,对我国进行投资-现金流敏感性问题的研究提出了建议. 展开更多
关键词 投资 融资 研究综述 公司 敏感性问题 焦点问题 财务管理 现金流量 应用现状 国内外
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融资约束、现金股利与投资一现金流敏感性 被引量:21
5
作者 徐寿福 邓鸣茂 陈晶萍 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2016年第2期112-124,共13页
以2004—2013年A股上市公司为研究对象,检验了融资约束程度对现金股利分配的影响,以及不同融资约束条件下现金股利政策对投资一现金流敏感性的影响。研究发现:融资约束程度越低的公司现金股利分配意愿越强,股利分配水平也越高;低... 以2004—2013年A股上市公司为研究对象,检验了融资约束程度对现金股利分配的影响,以及不同融资约束条件下现金股利政策对投资一现金流敏感性的影响。研究发现:融资约束程度越低的公司现金股利分配意愿越强,股利分配水平也越高;低融资约束公司的投资一现金流敏感度与现金股利政策显著负相关,表明现金股利政策能够抑制融资约束公司中自由现金流产生的过度投资问题,但没有证据表明现金股利的发放提高了高融资约束公司的融资约束程度。 展开更多
关键词 融资约束 现金股利 投资一现金流敏感性 自由现金流 代理冲突
供应链金融发展与中小企业融资——基于制造业中小上市公司的实证分析 被引量:21
6
作者 刘可 缪宏伟 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2013年第1期36-44,共9页
本文从投资—现金流敏感性的角度出发,利用我国制造业中小上市公司2001~2011年的数据,对投资—现金流敏感性进行验证,发现中小企业存在较为明显的融资约束,随着供应链金融的发展其所面临的融资约束得到一定程度地缓解。因此,政府... 本文从投资—现金流敏感性的角度出发,利用我国制造业中小上市公司2001~2011年的数据,对投资—现金流敏感性进行验证,发现中小企业存在较为明显的融资约束,随着供应链金融的发展其所面临的融资约束得到一定程度地缓解。因此,政府应积极为供应链金融发展搭建政策平台,扮演好服务者的角色;金融机构应将供应链金融作为对中小企业融资渠道的业务创新、提升自身核心竞争力和盈利能力的重要手段;第三方物流企业应加强与企业深度合作提升增值服务价值,在为中小企业系统解决物流综合问题的同时也为企业提供融资服务。 展开更多
关键词 供应链金融 投资—现金流敏感性 融资约束 制造业中小企业
企业社会资本、融资约束与投资——现金流敏感性研究 预览 被引量:20
7
作者 赵岩 《湖南财政经济学院学报》 2013年第2期77-84,共8页
利用企业社会资本理论,以2007-2010年在深圳中小板上市的352家上市公司为样本,研究企业社会资本与融资约束对投资——现金流敏感性的共同影响,结果表明:企业社会资本显著影响投资——现金流敏感性,企业社会资本越大的企业其投资——现... 利用企业社会资本理论,以2007-2010年在深圳中小板上市的352家上市公司为样本,研究企业社会资本与融资约束对投资——现金流敏感性的共同影响,结果表明:企业社会资本显著影响投资——现金流敏感性,企业社会资本越大的企业其投资——现金流敏感性也越高;在企业社会资本相同大的条件下,融资约束低的企业比融资约束高的企业有更高的投资——现金流敏感性;在企业社会资本相同小的条件下,投资——现金流敏感性的变化随着融资约束程度的减小呈现U型。 展开更多
关键词 社会资本 融资约束 投资——现金流敏感性
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股价信息含量与资本投资效率——基于投资现金流敏感度的视角 被引量:18
8
作者 杨继伟 《南开管理评论》 CSSCI 北大核心 2011年第5期 99-108,共10页
本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现... 本文以2001-2008年在沪深证券交易所上市的制造业公司为研究样本,基于投资现金流敏感度的视角研究了股价信息含量与资本投资效率之间的关系,得到以下研究结论 :富含信息的股价有效降低了资本投资对现金流的敏感程度。进一步研究后发现,富含信息的股价不仅能够有效降低融资约束导致的投资现金流敏感度,而且也能够有效降低代理冲突导致的投资现金流敏感度问题,以上结论在添加了诸多影响资本投资的控制变量及稳健性检验后仍然成立。本文的研究从一个全新的视角证明,富含信息的股价通过缓和融资约束和代理冲突问题,有效地改善了企业的资本投资效率。 展开更多
关键词 股价信息含量 资本投资效率 投资现金流敏感度 融资约束 代理冲突
金融发展缓解公司融资约束程度研究 预览 被引量:17
9
作者 况学文 《华东经济管理》 CSSCI 2011年第5期 74-79,共6页
文章利用我国上市公司财务数据和各地区金融发展指数,从投资-现金流敏感性的视角,实证考察金融发展和市场化进程对公司外部融资约束的缓解效应。实证研究发现,金融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资-现金流敏感性,缓... 文章利用我国上市公司财务数据和各地区金融发展指数,从投资-现金流敏感性的视角,实证考察金融发展和市场化进程对公司外部融资约束的缓解效应。实证研究发现,金融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资-现金流敏感性,缓解其外部融资约束程度。因此,为了促进公司投资和总体经济的增长,国家应进一步深化金融和市场化改革,加快金融发展和市场化进程的步伐。 展开更多
关键词 金融发展 市场化程度 融资约束 投资-现金流敏感性
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自由现金流代理成本假说还是过度自信假说?——中国上市公司投资——现金流敏感性的实证研究 预览 被引量:15
10
作者 李云鹤 李湛 《管理工程学报》 CSSCI 北大核心 2011年第3期 155-161,共7页
企业投资现金流敏感性问题可以由现金流代理假说解释,也可以由管理者过度自信假说解释,本文以企业的成长性、现金流特征为划分指标对企业进行分组,并以此来区分与检验两种理论假说。研究结果显示,自由现金流代理问题较为严重的低成长—... 企业投资现金流敏感性问题可以由现金流代理假说解释,也可以由管理者过度自信假说解释,本文以企业的成长性、现金流特征为划分指标对企业进行分组,并以此来区分与检验两种理论假说。研究结果显示,自由现金流代理问题较为严重的低成长—高现金流企业,将会发生企业过度投资。同样,过度自信问题较为严重的高成长—高现金流企业,也将发生企业过度投资。实证研究结果即支持了自由现金流代理假说,也支持了过度自信假说。 展开更多
关键词 投资现金流敏感性 自由现金流 代理成本 过度自信
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我国上市公司投资-现金流敏感度实证研究 预览 被引量:10
11
作者 李金 李仕明 熊小舟 《管理学报》 2007年第6期 824-828,共5页
运用回归分析和因子分析法,对国内A股上市公司的投资一现金流敏感度及其影响因素进行了实证研究。结果表明:投资一现金流敏感度不能反映公司的融资约束程度,这与一些国内学者的观点不一致;上市公司的投资一现金流敏感度与其盈利能... 运用回归分析和因子分析法,对国内A股上市公司的投资一现金流敏感度及其影响因素进行了实证研究。结果表明:投资一现金流敏感度不能反映公司的融资约束程度,这与一些国内学者的观点不一致;上市公司的投资一现金流敏感度与其盈利能力显著正相关,与其偿债能力显著负相关;民营上市公司的投资一现金流敏感度低于国有上市公司,但其盈利能力也显著低于国有上市公司。因此,民营上市公司较低的投资一现金流敏感度并不表明其融资约束程度也较低;相反,这正说明民营上市公司因受到融资约束而存在投资不足的问题。 展开更多
关键词 投资一现金流敏感度 上市公司 融资约束
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女性高管、过度自信与上市公司融资偏好——来自中国资本市场的经验证据 预览 被引量:11
12
作者 李世刚 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2014年第2期92-96,共5页
笔者以2007年~2011年中国A股上市公司为样本,实证检验了上市公司女性高管对管理者过度自信、上市公司融资偏好的影响.研究结果表明,女性高管能显著降低上市公司过度自信的概率,降低上市公司投资—现金流的敏感性,降低内部融资偏好;在... 笔者以2007年~2011年中国A股上市公司为样本,实证检验了上市公司女性高管对管理者过度自信、上市公司融资偏好的影响.研究结果表明,女性高管能显著降低上市公司过度自信的概率,降低上市公司投资—现金流的敏感性,降低内部融资偏好;在控制女性高管影响后,管理者过度自信增强了内部融资偏好.本研究为提高管理层的异质性、发挥女性的治理作用提供了经验证据. 展开更多
关键词 女性高管 过度自信 融资偏好 投资—现金流敏感性
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究竟是什么因素抑制了企业成长?——来自外部融资约束分析的证据:1999~2007 预览 被引量:10
13
作者 方宇惟 夏庆杰 李实 《产业经济研究》 CSSCI 北大核心 2014年第1期13-22,110共11页
本文以1999~2007年制造业各行业规模以上企业为样本,研究所有制结构对企业外部融资约束进而对企业成长的影响。运用FHP模型和动态面板数据GMM估计等方法,本文研究发现:(1)国有企业之所以鲜有外部融资约束,源于其相对较高的负债... 本文以1999~2007年制造业各行业规模以上企业为样本,研究所有制结构对企业外部融资约束进而对企业成长的影响。运用FHP模型和动态面板数据GMM估计等方法,本文研究发现:(1)国有企业之所以鲜有外部融资约束,源于其相对较高的负债能力,但是优越的融资环境会使企业缺乏成长所需的“自生能力”,因而国企改革也需要外部融资市场变革的“倒逼”机制;(2)集体企业和私营企业在成长初期倚仗较高生产率产生的内部现金流缓解短期融资约束,但从长期看其外部融资约束更为严重,不充分的外部融资市场将成为私营企业长期发展的桎梏;(3)外资企业对现金流和负债的依赖较为稳定,反映出其较高的现金管理能力,外资企业在中国内地的扩张除了各级政府积极推动外,来自海外母公司的资金特别是技术和管理支持是不可忽略的因素。 展开更多
关键词 投资一现金流敏感性 融资梯度 融资约束 营运资本 动态面板GMM方法
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出口是否有助于缓解企业的融资约束?——基于世界银行中国企业调查数据的实证研究 被引量:10
14
作者 罗长远 李姝醒 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2014年第9期1-17,共17页
本文考察了出口对中国企业融资约束的影响。我们在经典的“投资一现金流敏感度”框架之上建立了实证模型,并依托世界银行2005年的企业调查数据进行了实证研究。估计结果显示,在中国,私人企业投资对现金流表现出显著的正相关,而出口... 本文考察了出口对中国企业融资约束的影响。我们在经典的“投资一现金流敏感度”框架之上建立了实证模型,并依托世界银行2005年的企业调查数据进行了实证研究。估计结果显示,在中国,私人企业投资对现金流表现出显著的正相关,而出口则降低了这一相关性。对于出口,我们采取了三种度量方式,但得到的结果是一致的。有出口的企业、出口规模大的企业,或者是拥有出口权限的企业,它们面临的融资约束都更小一些。这意味着,出口可能通过提高获取流动性的便利性、规避国内营商环境的不确定性、分散市场的风险性以及发送企业资质“信号”等渠道,对企业融资产生了积极影响。在调整变量和样本、考虑内生性以及重新定义企业属性之后,这些结果依然稳健。 展开更多
关键词 出口 融资约束 投资一现金流敏感度
终极控股股东对上市公司投资影响的实证研究 被引量:6
15
作者 孙晓琳 《山西财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第6期85-91,共7页
基于2005~2008年我国A股上市公司的研究样本,实证研究了终极控股股东对公司投资的影响。研究表明:我国上市公司内部现金流与投资之间显著正相关,过度投资能够更合理地解释这种投资现金流敏感度;终极控股股东的现金流权与投资现金流敏... 基于2005~2008年我国A股上市公司的研究样本,实证研究了终极控股股东对公司投资的影响。研究表明:我国上市公司内部现金流与投资之间显著正相关,过度投资能够更合理地解释这种投资现金流敏感度;终极控股股东的现金流权与投资现金流敏感度负相关,具有抑制过度投资的"利益趋同效应";终极控制权与所有权的分离与投资现金流敏感度正相关,表明两权分离使得终极控股股东有能力和动机侵占上市公司利益,加剧过度投资。进一步研究发现,终极控股股东利益侵占效应的发生不仅需要能力和动机,还需要公司具有充足现金流这一"机会",较少的现金流能够有效地约束终极控股股东的利益攫取,抑制过度投资。 展开更多
关键词 终极控股股东 过度投资 内部现金流 投资现金流敏感度
边际融资成本对公司投资的影响研究:理论与实证 被引量:8
16
作者 曹书军 李娜 罗平 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2010年第6期17-24,共8页
公司内外融资成本差异对公司投资决策的影响一直是理论和实务界的重要话题,其主要体现为融资约束。本文从公司边际融资成本着手,构造理论模型来刻画公司边际融资成本对公司投资行为的影响,并用公司治理水平指数和权益资本成本指标来代... 公司内外融资成本差异对公司投资决策的影响一直是理论和实务界的重要话题,其主要体现为融资约束。本文从公司边际融资成本着手,构造理论模型来刻画公司边际融资成本对公司投资行为的影响,并用公司治理水平指数和权益资本成本指标来代替公司边际融资成本对模型进行实证检验。研究结果表明,公司外部边际融资成本与公司投资负相关,与投资-现金流敏感系数显著正相关,并且这一相关性随边际融资成本的增大而降低。同时发现,较密切的政企关系和市场竞争不足会软化公司的融资约束的影响。 展开更多
关键词 边际融资成本 投资-现金流敏感性 公司投资 融资约束
融资约束的度量及其检验——基于债务融资溢价视角 被引量:7
17
作者 蔡晓慧 《浙江社会科学》 CSSCI 北大核心 2013年第6期20-30,156-157共13页
本文从企业融资约束的定义出发,利用企业财务信息估算了由融资约束形成的债务融资溢价,并以中国A股上市公司为样本探讨债务融资溢价作为企业融资约束代理变量的合理性。研究发现:(1)企业债务融资溢价与融资约束下企业各种特征事实相一致... 本文从企业融资约束的定义出发,利用企业财务信息估算了由融资约束形成的债务融资溢价,并以中国A股上市公司为样本探讨债务融资溢价作为企业融资约束代理变量的合理性。研究发现:(1)企业债务融资溢价与融资约束下企业各种特征事实相一致;(2)投资现金流敏感性框架下债务融资溢价能有效分离出融资约束对投资的影响,并显示出比前期杠杆率指标更高的显著度和稳健性。债务融资溢价可能是度量企业融资约束的可行指标之一。 展开更多
关键词 融资约束 投资现金流敏感性 杠杆率
投资—现金流敏感性能反映融资约束吗——基于中国背景的实证研究 被引量:4
18
作者 郭建强 何青松 《产业经济评论(山东)》 2008年第4期124-137,共14页
融资约束是企业投资研究的重要命题之一。国内外学者普遍认为企业的融资约束越严重,则投资现金流敏感性越强。投资现金流敏感性可能与两方面的因素有关:一是与融资约束有关;二是与企业投资对内源性融资形式的特殊偏好有关,当企业对内源... 融资约束是企业投资研究的重要命题之一。国内外学者普遍认为企业的融资约束越严重,则投资现金流敏感性越强。投资现金流敏感性可能与两方面的因素有关:一是与融资约束有关;二是与企业投资对内源性融资形式的特殊偏好有关,当企业对内源性融资的偏好存在并较强时,则投资现金流敏感性并不必然反映企业的融资约束。本文结合中国特殊的经济和体制背景,通过合适的企业分组和借用最新的上市公司数据,使用加速模型,实证检验表明:投资现金流敏感性与融资约束之间表现出非确定的关系。总的结论为:在中国,投资现金流敏感性不能有效反映企业的融资约束。 展开更多
关键词 融资约束 投资现金流相关 投资
资本市场开放降低了企业融资约束吗?——基于中国上市公司的实证研究 被引量:6
19
作者 陈学胜 张建波 董文龙 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第11期32-38,共7页
本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响,从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本,通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画,结合实证结果我... 本文旨在剖析资本市场开放对微观经济实体融资约束的影响,从而为金融发展对经济增长的促进作用提供微观证据。基于1999-2010年中国制造业上市公司的研究样本,通过融资约束分析框架的构建和资本市场开放度指标的刻画,结合实证结果我们发现,我国上市公司投资和现金流敏感度较高,存在明显的融资约束现象。资本市场开放有效缓解了企业的融资约束,但是不同企业的受益程度存在差别。国有或国有控股企业和大规模企业的融资约束分别高于民营企业和小规模企业,多地上市企业的融资约束高于单一内地上市企业,但是资本市场开放使他们的融资约束缓解程度也分别高于对应类别。 展开更多
关键词 资本市场开放 融资约束 投资-现金流敏感度
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市场时机与中国上市公司投资行为——基于股权融资渠道的实证检验 被引量:5
20
作者 周振东 徐伟 张邦 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2011年第9期 66-78,共13页
文章选取中国A股市场2004-2009年面板数据,实证检验了中国市场时机影响公司投资的股权融资渠道,并深入分析了市场时机影响上市公司投资的机理过程及经济后果。结果表明,中国资本市场存在显著市场时机影响公司投资的股权融资渠道,通... 文章选取中国A股市场2004-2009年面板数据,实证检验了中国市场时机影响公司投资的股权融资渠道,并深入分析了市场时机影响上市公司投资的机理过程及经济后果。结果表明,中国资本市场存在显著市场时机影响公司投资的股权融资渠道,通过分析市场时机对公司投资-现金流敏感度的影响,发现股权融资渠道在缓解融资约束公司投资不足的同时也造成了非融资约束公司的过度投资。最后,实证检验表明,市场时机对上市公司投资效率的影响显著为负。 展开更多
关键词 市场时机 股权融资 投资-现金流敏感度 投资效率
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