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多元化经营及其对企业价值的影响 被引量:106
1
作者 刘力 《经济科学》 CSSCI 北大核心 1997年第3期68-74,共7页
关键词 企业 多元化经营 企业价值
经营者股权激励、董事会组成与企业价值——基于内生性视角的经验分析 预览 被引量:169
2
作者 王华 黄之骏 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2006年第9期 101-116,共16页
本文首次从内生性视角研究中国上市企业经营者股权激励、董事会组成与企业价值的内生互动关系。遵循内生性的研究思路,选取高科技上市企业为研究对象,用其2001~2004年的数据构建均衡的平行数据为研究样本,采用固定效应模型、广义最... 本文首次从内生性视角研究中国上市企业经营者股权激励、董事会组成与企业价值的内生互动关系。遵循内生性的研究思路,选取高科技上市企业为研究对象,用其2001~2004年的数据构建均衡的平行数据为研究样本,采用固定效应模型、广义最小二乘法(GLS)和广义两阶段最小二乘法(2SGLS)进行实证检验。本文的实证研究结果主要包括以下几个方面:首先,经营者股权激励和董事会组成存在互动的影响关系,具体关系表现为经营者股权激励与独立董事比例存在显著的反向互动关系,而经营者股权激励和非执行董事比例存在显著的正向互动关系。其次,在考虑到经营者股权的内生性影响下,经营者股权激励和企业价值之间依然存在显著的区间效应。也就是说,无论以独立董事比例还是非执行董事比例表示董事会的影响,经营者股权激励与企业价值间都存在显著的倒U型曲线关系。该结果表明经营者股权激励和企业价值之间存在稳定的关系。第三,董事会组成与企业价值之间存在相互影响,具体表现为独立董事比例与企业价值间存在显著的负向互动关系,非执行董事比例与企业价值间存在正向互动关系,但是显著性要弱一些。总的说来,董事会组成和企业价值间存在互相影响,但是二者间的关系并不明确和显著。根据上述结论我们认为,在高科技企业中,独立董事侧重于对经营者进行监督,而非执行董事侧重于对经营决策进行指导和修正。这就是为什么经营者股权激励和独立董事比例间呈现负向关系,而与非执行董事比例间却呈现正向关系;以及董事会组成和企业价值间的关系不像经营者股权激励和企业价值间的关系那样稳定和显著的原因所在。 展开更多
关键词 经营者股权激励 董事会组成 企业价值 内生性
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现金股利能否提高企业的市场价值——1997—1999年上市公司会计年度报告期间的实证分析 被引量:84
3
作者 何涛 陈晓 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2002年第8期26-38,共13页
本文在对当前流行的监管部门应干预上市公司股利政策的观点进行回顾和讨论的基础上,分析了我国现有股利信息市场反应研究中存在的问题。运用回归分析法,在控制了盈余信息,审计意见,年度因素,行业因素,B股,流通股比例,规模等因... 本文在对当前流行的监管部门应干预上市公司股利政策的观点进行回顾和讨论的基础上,分析了我国现有股利信息市场反应研究中存在的问题。运用回归分析法,在控制了盈余信息,审计意见,年度因素,行业因素,B股,流通股比例,规模等因素的情况下,对1997-1999年会计年度报告期间,现金股利信息所导致的市场反应进行了实证研究。结果发现,“纯”现金股利信息(没有送股、配股等方案)对股票的超额回报没有显著影响。不能显著提高企业的市场价值,这一实证研究结果对监管层干预上市公司股利政策的理性提出了置疑。 展开更多
关键词 现金股利 市场反应 回归分析 企业价值 股票市场 中国
多元化经营与企业价值:我国上市公司多元化溢价的实证分析 被引量:112
4
作者 苏冬蔚 《经济学》 2005年第B10期 135-158,共24页
多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点。为此,本文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库,通过间接检验内部资本市场理论的实证含义,深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系,发现:我国上... 多元化经营与企业价值之间的关系是近年来公司金融领域的一个研究热点。为此,本文建立起我国上市公司多元化程度的相关数据库,通过间接检验内部资本市场理论的实证含义,深入分析多元化经营与企业价值的理论与经验关系,发现:我国上市公司存在显著的多元化溢价现象,多元化公司具有较大的市值一账面值比、Tobiffsq和超额价值;在控制住规模、无形资产、财务杠杆和股利政策等影响企业价值的因素后,多元化溢价仍位于0.09~0.16之间;产生多元化溢价的原因是价值高的企业更倾向于采取多元化经营战略,并且我国上市公司的内部资本市场可能较为有效。 展开更多
关键词 多元化经营 企业价值 内部资本市场
中国企业资本结构与企业价值研究 被引量:75
5
作者 胡援成 《金融研究》 CSSCI 北大核心 2002年第3期110-122,共13页
根据中国国情,本文重点研究资本结构与企业价值的关系。首先从MM模型以及修正的MM模型入手,以时间价值为基础建立反映资本结构与财务风险的企业价值基本模型。然后,针对企业的两种基本状态,即价值增长型和价值衰减型,以及企业价值... 根据中国国情,本文重点研究资本结构与企业价值的关系。首先从MM模型以及修正的MM模型入手,以时间价值为基础建立反映资本结构与财务风险的企业价值基本模型。然后,针对企业的两种基本状态,即价值增长型和价值衰减型,以及企业价值的极限和平均形式分别进行描述和研究。再就我国国有企业的资本结构与盈利-负债比值进行实证分析,研究我国国有企业的实际负债能力。最后围绕企业的可持续发展,在引入利兰等的资本结构模型基础上探讨适合我国国情的资本结构优化问题,并相应导邮一定条件下较合理的负债率区间。 展开更多
关键词 企业资本结构 负债率 企业价值 中国 MM模型 企业负债能力
论企业并购的财务风险 预览 被引量:89
6
作者 陈共荣 艾志群 《财经理论与实践》 北大核心 2002年第2期 69-71,共3页
企业并购是高风险经营活动,风险贯穿于整个并购活动的始终,其中财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。本文剖析了企业并购过程中财务风险的成因,并对财务风险的控制及其防范提出建议以期降低并购风险,提高企业并购活动的成功率。
关键词 财务风险 企业并购 企业价值
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内部控制与企业价值研究——来自沪深两市A股的经验分析 预览 被引量:111
7
作者 林钟高 郑军 王书珍 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2007年第4期 132-143,共12页
为了研究内部控制与企业价值的相关关系,文章构建了中国上市公司内部控制综合评价指数(ICI),基本涵盖了COSO框架下的控制环境、风险评估、控制手段、信息与沟通及监督五个主要方面。通过运用实际数据进行实证研究,发现我国上市公... 为了研究内部控制与企业价值的相关关系,文章构建了中国上市公司内部控制综合评价指数(ICI),基本涵盖了COSO框架下的控制环境、风险评估、控制手段、信息与沟通及监督五个主要方面。通过运用实际数据进行实证研究,发现我国上市公司的内部控制的建立和完善确实对企业价值有高度显著的正向促进作用,并随着改革的深入和证券市场的规范化,呈现出逐年强化的趋势。 展开更多
关键词 内部控制 企业价值 内部控制指数
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民营企业的政治关系与企业价值 被引量:118
8
作者 罗党论 黄琼宇 《管理科学》 CSSCI 2008年第6期21-28,共8页
在民营上市公司中,董事会成员中具有政治背景的情况越来越普遍。以2002年~2005年期间在沪深证券交易所上市的民营上市公司为研究样本,通过手工收集民营上市公司控制人和董事会成员的背景资料,刻画了民营上市公司的政治关系。研究发... 在民营上市公司中,董事会成员中具有政治背景的情况越来越普遍。以2002年~2005年期间在沪深证券交易所上市的民营上市公司为研究样本,通过手工收集民营上市公司控制人和董事会成员的背景资料,刻画了民营上市公司的政治关系。研究发现,无论是采用Tobin’s Q还是买入并持有超额回报来衡量企业价值,民营企业的政治关系对企业价值都有显著的正面影响,有政治关系的民营企业价值更高,投资者长期持有该企业股票得到的收益也更高,政治关系越强企业价值也越高,企业通过建立政治关系最终取得了相应的收益。 展开更多
关键词 民营企业 关系 政治关系 企业价值
多元化经营、企业价值与收益波动研究——以中国上市公司为例的实证研究 预览 被引量:79
9
作者 姜付秀 刘志彪 陆正飞 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2006年第11期 27-35,共9页
本文指出,马里斯关于企业利润与增长之间存在负相关关系的前提假设不适应于我国上市公司,对处于经济转轨时期的中国上市公司而言,增长与利润之间的关系可能表现出新的特征。本文的研究表明,我国上市公司的多元化对企业价值具有正效... 本文指出,马里斯关于企业利润与增长之间存在负相关关系的前提假设不适应于我国上市公司,对处于经济转轨时期的中国上市公司而言,增长与利润之间的关系可能表现出新的特征。本文的研究表明,我国上市公司的多元化对企业价值具有正效应,多元化经营可以提高企业的价值;企业的多元化对企业收益的波动具有负效应,即多元化降低了企业收益的波动程度;没有明显的迹象表明,我国上市公司的多元化经营与绩效关系之间的拐点已经出现。本研究在一定程度上解释了现阶段我国上市公司为什么普遍采取多元化经营这一模式的动机。 展开更多
关键词 多元化经营 企业价值 收益波动
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资本结构、股权结构、成长机会与公司绩效 被引量:42
10
作者 曹廷求 孙文祥 于建霞 《南开管理评论》 CSSCI 2004年第1期 57-63,共7页
本文在代理成本理论的架构下,以公司成长机会为背景,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响,并利用1998年年底之前在上海和深圳两个交易所上市的498家上市公司1999至2001年三年闯1494个观察值为样本进行了实证分析.结果表明,对于不... 本文在代理成本理论的架构下,以公司成长机会为背景,分析了资本结构和股权结构对公司绩效的影响,并利用1998年年底之前在上海和深圳两个交易所上市的498家上市公司1999至2001年三年闯1494个观察值为样本进行了实证分析.结果表明,对于不同成长性的公司而言,资本结构和股权结构对公司绩效的影响存在较大差异,从而为我们选择理想的资本结构和股权结构提供了有益的启示. 展开更多
关键词 资本结构 股权结构 代理成本 中国 公司绩效 上市公司 公司治理结构 企业价值
论以现金流量为基础的价值评估 被引量:23
11
作者 张先治 《求是学刊》 CSSCI 2000年第6期40-45,共6页
企业财务评价方法有许多,目前采用较多的评价方法主要有指标体系法和价值评估法等。价值评估法是指通过对企业价值评估确定企业经营绩效的方法。一般财务理论认为,企业价值应该与企业资本收益的现值相等。企业示来资本收益可用股利、... 企业财务评价方法有许多,目前采用较多的评价方法主要有指标体系法和价值评估法等。价值评估法是指通过对企业价值评估确定企业经营绩效的方法。一般财务理论认为,企业价值应该与企业资本收益的现值相等。企业示来资本收益可用股利、净利润、息税前利润和净现金流量等表示。不同的表示方法,反映的企业价值内涵是不同的。利用净现金流量作为资本收益进行折现,被认为是较理想的价值评估方法。因为净现金流量与以会计为基础计算的股利与利润指标相比,更能全面、精确反映所有价值因素。以现金流量为基础的价值评估的基本思路是“现值”规律,任何资产的价值等于其预期未来全部现金流量的现值总和。 展开更多
关键词 现金流量 价值评估 股东价值 公司价值 评估程序 评估方法 连续价值 企业价值 企业财务评价
非财务指标的选择——价值相关分析 预览 被引量:31
12
作者 胡奕明 《财经研究》 CSSCI 北大核心 2001年第5期 44-49,共6页
出于公司战略管理、绩效评价、激励机制设计等的需要,已有越来越多的企业选用了非财务指标作为业绩评价指标的一部分,如产品质量、市场占有率、顾客满意程度及创新能力等.但是,非财务指标如何选取,目前理论上则尚未有一套较成熟的方法.... 出于公司战略管理、绩效评价、激励机制设计等的需要,已有越来越多的企业选用了非财务指标作为业绩评价指标的一部分,如产品质量、市场占有率、顾客满意程度及创新能力等.但是,非财务指标如何选取,目前理论上则尚未有一套较成熟的方法.本文在此提出'价值相关分析'方法,认为非财务指标的选择应以对价值贡献的多少为基准.通过统计方法和图表方法,首先分析影响价值的关键变量,再确定体现企业战略及指导具体实践的各种非财务指标. 展开更多
关键词 非财务指标 价值相关分析 业绩评价指标 企业价值
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所有权和控制权分离对企业价值的影响——我国民营上市企业的实证研究 被引量:69
13
作者 张华 张俊喜 宋敏 《经济学》 2004年第B10期 1-14,共14页
本文考察了我国民营上市企业所有权、控制权以及二者的分离对企业的影响。我们发现,民营上市企业的最终控制人大多采用金字塔方式从而以用较少的投资控制较多的股份。与所有权和控制权分离情况严重的东亚地区的其他9个国家和地区相比... 本文考察了我国民营上市企业所有权、控制权以及二者的分离对企业的影响。我们发现,民营上市企业的最终控制人大多采用金字塔方式从而以用较少的投资控制较多的股份。与所有权和控制权分离情况严重的东亚地区的其他9个国家和地区相比.我国民营上市企业的两权分离更大。两权的分离造成了企业价值的下降。我们的结论指出,民营企业的所有权和控制权应该尽量保持相若,且应避免所有者和管理者合一这一经营管理方式。 展开更多
关键词 上市企业 控制权 民营 所有权 企业价值 中国 所有者 人大 国民 国家
债务期限结构理论综述 被引量:48
14
作者 袁卫秋 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2004年第10期 9-13,共5页
企业的债务期限结构与企业价值是密切相关的.为此,一些经济学家对企业的债务期限结构进行了研究.本文在阅读这些文献的基础上,将债务期限结构理论划分为基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论... 企业的债务期限结构与企业价值是密切相关的.为此,一些经济学家对企业的债务期限结构进行了研究.本文在阅读这些文献的基础上,将债务期限结构理论划分为基于契约成本的理论、基于信息不对称的理论、基于税收的理论和基于期限匹配的理论四种,并分别对它们进行了概述. 展开更多
关键词 债务期限结构 企业价值 理论综述 契约成本 税收 信息不对称 经济学家 阅读 文献 基础
企业价值评估方法综述 预览 被引量:29
15
作者 朱锡庆 黄权国 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2004年第8期 58-61,共4页
企业的价值来源于企业的未来收益流,未来收益流的现值称为企业内在价值.由于市场参与者投资于企业的最终目的是为了未来获得收益,他对企业价值的评价取决于他对企业未来收益流的预期.按照评估思路的不同,本文将这些方法分为四类:资产价... 企业的价值来源于企业的未来收益流,未来收益流的现值称为企业内在价值.由于市场参与者投资于企业的最终目的是为了未来获得收益,他对企业价值的评价取决于他对企业未来收益流的预期.按照评估思路的不同,本文将这些方法分为四类:资产价值法、对比法、DCF模型及其派生模型和实物期权法.其中DCF模型及其派生模型是当前主流的企业价值评估方法,实物期权法则是一种较新的方法,但其应用越来越广泛.本文是后两类方法的综述. 展开更多
关键词 企业价值 评估方法
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中国上市公司多元化经营的实证研究 被引量:29
16
作者 李玲 赵瑜纲 《证券市场导报》 1998年第5期31-44,共12页
统计分析表明,1997年上市公司主营业务利润比重与企业Tobin q值之间存在显著正相关关系,主营业务利润比重越大,Tobin q值越高,即上市公司多元化经营水平同企业价值负相关,上市公司多元化经营程度越高,企业价值越低。这同国外学者进行... 统计分析表明,1997年上市公司主营业务利润比重与企业Tobin q值之间存在显著正相关关系,主营业务利润比重越大,Tobin q值越高,即上市公司多元化经营水平同企业价值负相关,上市公司多元化经营程度越高,企业价值越低。这同国外学者进行的实证研究结论基本一致。但是这种相关关系在前几年并不显著,说明中国证券市场的规范化程度和成熟度已有了较大的提高。 展开更多
关键词 中国上市公司 多元化经营 主营业务利润比重 净资产收益率 企业价值 新上市公司 企业多元化 样本比例 非主营业务 投资收益
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高管持股与企业价值——基于利益趋同效应与壕沟防守效应的经验研究 被引量:62
17
作者 韩亮亮 李凯 宋力 《南开管理评论》 CSSCI 2006年第4期 35-41,共7页
本文以深交所78家民营上市公司为样本,从利益趋同效应和壕沟防守效应两方面研究了高管持股与企业价值的关系。与目前大多数相关研究不同,本文在计量高管持股比例时包括了高管人员通过间接方式持有的公司股权。本研究发现,高管持股比... 本文以深交所78家民营上市公司为样本,从利益趋同效应和壕沟防守效应两方面研究了高管持股与企业价值的关系。与目前大多数相关研究不同,本文在计量高管持股比例时包括了高管人员通过间接方式持有的公司股权。本研究发现,高管持股比例不同引起的利益趋同效应和壕沟防守效应导致高管持股与企业价值之间呈显著的非线性关系。当高管持股比例在8%-25%之间,高管持股的壕沟防守效应占主导,而小于8%或大于25%时,高管持股的利益趋同效应占主导。研究结论对以激励为主要目的或以股权结构优化为主要目的的高管持股方案提供了经验证据。 展开更多
关键词 利益趋同 壕沟防守 高管持股 企业价值
家族企业独立董事与企业价值——对中国上市公司独立董事制度合理性的检验 预览 被引量:76
18
作者 赵昌文 唐英凯 +1 位作者 周静 邹晖 《管理世界》 CSSCI 北大核心 2008年第8期 119-126,167,共9页
家族企业蓬勃发展,家族类上市公司的治理问题越显突出。中国上市公司将独立董事制度引入监管规则,显然是基于其在公司治理中具有的积极作用,那么,在家族类上市公司中,独立董事是否真的通过提高公司治理水平而提高了企业价值呢?如... 家族企业蓬勃发展,家族类上市公司的治理问题越显突出。中国上市公司将独立董事制度引入监管规则,显然是基于其在公司治理中具有的积极作用,那么,在家族类上市公司中,独立董事是否真的通过提高公司治理水平而提高了企业价值呢?如果是,那么起到积极作用的究竟是独立董事的数量还是独立董事的质量呢?本文以2006年在中国A股市场上公开交易的392家家族类上市公司为考察样本,分别从独立董事规模和独立董事特征两个方面检验了独立董事对企业价值的影响。结果发现:虽然家族类上市公司较一般上市公司具有更低的企业价值,但独立董事在公司治理中的积极作用得到明显体现;具有行业专长、学术机构背景、政府关系、管理经验以及国际背景的独立董事对企业价值都有显著的促进作用,而独立董事的学历、银行工作经历、会计师资格、律师资格、工作经历的丰富程度、社会声誉、年龄、性别等特征对企业价值则没有显著影响。本研究支持了独立董事制度中对独立董事比例进行明确规定的合理性,同时也认为对独立董事具有会计专业背景的专门要求似无必要。此外,本研究为企业甄选独立董事的提供了参考和借鉴的经验证据。 展开更多
关键词 家族企业 上市公司 独立董事 企业价值
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技术创新投入、社会责任承担对财务绩效的协同影响研究 被引量:84
19
作者 朱乃平 朱丽 +1 位作者 孔玉生 沈阳 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2014年第2期57-63,共7页
本文基于两阶段投资决策模型,理论挖掘技术创新投入、社会责任承担与企业财务绩效三者之间的复杂关系,并以2009—2011年的中国高新技术企业为研究样本,进一步探索技术创新投入和企业社会责任对财务绩效的协同影响。研究表明:(1)... 本文基于两阶段投资决策模型,理论挖掘技术创新投入、社会责任承担与企业财务绩效三者之间的复杂关系,并以2009—2011年的中国高新技术企业为研究样本,进一步探索技术创新投入和企业社会责任对财务绩效的协同影响。研究表明:(1)企业技术创新投入能够正向促进企业的短期财务绩效和长期财务绩效。(2)企业积极承担社会责任能够直接促进企业的长期财务绩效,但对短期财务绩效没有显著影响。(3)技术创新投入调节增强了企业社会责任对企业长期财务绩效的积极影响;同时企业社会责任也对技术创新投入与长期财务绩效的正向关系发挥了显著的调节增强作用。 展开更多
关键词 技术创新 企业社会责任 社会创新 企业价值 财务绩效
EVA对企业价值的解释度:比较研究 预览 被引量:23
20
作者 郭家虎 崔文娟 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2004年第5期 123-126,共4页
EVA可以作为对企业价值进行评估的有效指标之一,但它与其他价值评估指标对企业价值的解释度孰优孰劣,却存在着不同的结论.本文利用酿酒行业上市公司数据计算出各公司的EVA值后,对上述问题进行了讨论并得出:在我国,EVA对企业价值的解释... EVA可以作为对企业价值进行评估的有效指标之一,但它与其他价值评估指标对企业价值的解释度孰优孰劣,却存在着不同的结论.本文利用酿酒行业上市公司数据计算出各公司的EVA值后,对上述问题进行了讨论并得出:在我国,EVA对企业价值的解释度偏高,而且远远超过其他评估指标(与发达国家存在着差距).这一方面说明我国资本市场有效性在增强,另一方面也说明我国资本市场还不够成熟.EVA、经营现金流量和净利润之间存在显著的相关关系,也就是说,它们之间信息的重叠度比较高,所以在对企业价值进行评估时,最好将三者结合起来,全面反映企业价值的信息. 展开更多
关键词 EVA 企业价值 解释度 比较
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