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卖空交易、市场行情与股价崩盘风险
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作者 崔学刚 邓衢 邝文俊 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2019年第6期43-50,共8页
本文构建了“暴涨暴跌”市场行情指数以区分股市异常波动与非异常波动行情,利用我国融资融券交易试点及五次扩容事件作为自然实验,精确分离出卖空交易对股价崩盘风险的独立效应.研究发现,虽然融资交易的杠杆效应会增大股价崩盘风险,但... 本文构建了“暴涨暴跌”市场行情指数以区分股市异常波动与非异常波动行情,利用我国融资融券交易试点及五次扩容事件作为自然实验,精确分离出卖空交易对股价崩盘风险的独立效应.研究发现,虽然融资交易的杠杆效应会增大股价崩盘风险,但是卖空交易显著降低了股价崩盘风险;市场行情对卖空交易和融资交易的影响机制存在差异,“暴涨暴跌”市场行情加大了融资交易的杠杆效应对股价崩盘风险的增大程度,却显著提升了卖空交易对股价崩盘风险的降低作用.本文拓展了卖空交易经济功能的研究,并区分了股市异常波动(暴涨暴跌)和非异常波动行情对卖空交易降低股价崩盘风险功能的影响,研究结论对于完善融资融券制度、促进卖空交易功能发挥、完善资本市场监管具有重要的政策含义. 展开更多
关键词 卖空交易 市场行情 股价崩盘风险
融资融券对我国股票市场定价效率的影响研究 被引量:1
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作者 张鸿韬 《山东社会科学》 CSSCI 北大核心 2019年第2期143-148,共6页
融资融券交易制度是股票市场定价效率的重要影响因素。我国股票市场发展起步较晚,在融资融券交易制度和定价效率方面与成熟的资本市场存在较大差距。通过选择不同的定价效率指标,探讨融资融券交易对我国股票市场定价效率的影响。研究表... 融资融券交易制度是股票市场定价效率的重要影响因素。我国股票市场发展起步较晚,在融资融券交易制度和定价效率方面与成熟的资本市场存在较大差距。通过选择不同的定价效率指标,探讨融资融券交易对我国股票市场定价效率的影响。研究表明:在实行融资融券交易后标的股票的定价效率指标有一定程度的下降,这说明融资融券对股票市场的定价效率有所提高;开展融资融券交易后股价对新信息的反映程度相较于反应速度有更显著的提高;随着融资融券业务的日益成熟,其对股票市场定价效率提高的影响也将持续提高。政策建议:进一步扩大融资融券标的范围;合理降低融资融券交易门槛;加强市场监管促进融资融券健康发展;加强对融资融券业务的宣传和投资者教育。 展开更多
关键词 融资融券 定价效率 双重差分 卖空交易
融资融券交易增加了中国股票市场波动性吗?
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作者 涂红 江旭 《投资研究》 CSSCI 北大核心 2019年第1期94-108,共15页
本文以新加入和新剔除融资融券业务的股票为研究对象,采用事件分析法,从股票收益率偏度和极端负收益率出现频率两个角度研究卖空机制和信用交易对我国A股市场的影响。研究表明,与国外市场不同,我国实施融资融券交易后,股票收益率出现显... 本文以新加入和新剔除融资融券业务的股票为研究对象,采用事件分析法,从股票收益率偏度和极端负收益率出现频率两个角度研究卖空机制和信用交易对我国A股市场的影响。研究表明,与国外市场不同,我国实施融资融券交易后,股票收益率出现显著的负偏,其原因是由于卖空机制实施后,股票极端正收益率出现的频率下降,从而在极端负收益率频率没有增加的情况下,偏度更加负偏。这说明融资融券交易有利于抑制我国A股市场出现暴涨暴跌行情. 展开更多
关键词 融资融券 卖空交易 波动性 偏度
转融券制度、卖空约束与股价变动 被引量:6
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作者 苏冬蔚 倪博 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2018年第3期110-125,共16页
有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和... 有关卖空约束对我国证券市场的影响,已有文献尚未解决卖空交易与股价变动之间互为内生的问题。本文以我国资本市场独特的转融券制度为纯外生变量构造自然实验,运用双重差分计量方法研究卖空资产供给增加对收益率变动、股价高估程度和收益率风险特征非对称性的影响,发现卖空约束减少后,股价波动性和极端负收益的发生频率均上升,同时,转融券股的日均异常收益和累计异常收益均显著低于非转融券股,而且投资者信念的异质性程度越高,转融券股累计异常收益低于非转融券股的幅度就越大,另外,市场下跌时转融券股的β系数上升而上涨时β系数则下降。结果表明,卖空交易既可抑制资产价格泡沫、减小市场风险的非对称性、完善价格发现功能并增强市场稳定性,也可扩大股价波幅、加剧市场暴跌并诱发市场危机,因此监管部门只有不断完善卖空机制等交易制度并严格执法,才能为推动“大众创业、万众创新”的国家战略奠定坚实的资本市场基础。 展开更多
关键词 转融券制度 卖空约束 卖空交易 股价变动 市场稳定性
卖空交易与异质信念:基于中国股票市场的证据 被引量:1
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作者 熊熊 高雅 冯绪 《系统工程理论与实践》 CSSCI CSCD 北大核心 2017年第8期1937-1948,共12页
Miller认为开放卖空交易将引入异质信念,悲观投资者的预期通过卖空交易释放到市场中.从而缓解股票定价过高的现象.本文利用我国股票市场5次主要融资融券名单调整的数据对这一假说进行检验,发现市场中异质信念在卖空交易开放后显著... Miller认为开放卖空交易将引入异质信念,悲观投资者的预期通过卖空交易释放到市场中.从而缓解股票定价过高的现象.本文利用我国股票市场5次主要融资融券名单调整的数据对这一假说进行检验,发现市场中异质信念在卖空交易开放后显著增强,异质信念的引入对股票定价过高产生一定的缓解作用.此外,由于我国同时引入了融资交易和卖空交易两种机制,本文对两种交易机制进行检验,排除融资交易的影响,最终确认卖空才是引入异质信念和缓解股票定价过高的主要原因.本文研究结果表明卖空交易对提高中国股票市场质量具有促进作用. 展开更多
关键词 中国市场 股价调整 卖空交易 异质信念
卖空交易的市场效应与公司信息披露研究评介 预览 被引量:1
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作者 李晓东 李占领 赵红 《财会通讯:上》 北大核心 2016年第2期48-51,共4页
绝对禁止和完全放任是卖空交易监管的两种极端情况,在综合权衡卖空交易利弊的基础上,多数国家采取了适度放松卖空管制的策略。通过对卖空交易两种对立观点的比较分析,本文认为提升股票定价对企业负面信息的吸收效率是放松卖空管制的... 绝对禁止和完全放任是卖空交易监管的两种极端情况,在综合权衡卖空交易利弊的基础上,多数国家采取了适度放松卖空管制的策略。通过对卖空交易两种对立观点的比较分析,本文认为提升股票定价对企业负面信息的吸收效率是放松卖空管制的重要推动力,因此,上市公司管理层在进行相关信息披露决策时必然会考虑卖空交易的影响,两者之间是一个长期、动态的互动过程。 展开更多
关键词 卖空交易 放松卖空管制 市场效应 公司信息披露
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如何在资本市场压力下激励企业创新? 被引量:3
7
作者 田轩 赵海龙 《清华金融评论》 2016年第2期99-101,共3页
<正>企业创新是一种长期的、高风险的投资活动。本文逐一分析了股票流动性、卖空机制、对冲基金积极干预、分析师跟踪与企业创新之间的关系。2015年8月11日,谷歌公司宣布成立名为Alphabet的新公司,后者成为谷歌的母公司,使其搜索... <正>企业创新是一种长期的、高风险的投资活动。本文逐一分析了股票流动性、卖空机制、对冲基金积极干预、分析师跟踪与企业创新之间的关系。2015年8月11日,谷歌公司宣布成立名为Alphabet的新公司,后者成为谷歌的母公司,使其搜索、You Tube及其他网络公司从其研发投资分部独立出来,而谷歌公司原来的Google X、谷歌风投等业务部门也都成为和谷歌并列的Alphabet的子公司。资本市场对此给予积极回应,在该消 展开更多
关键词 谷歌公司 资本市场 卖空机制 股票流动性 对冲基金 风投 研发支出 卖空交易 买卖股票 专利产出
卖空机制对股票定价效率影响的实证研究——基于创业板股票融资融券和股指期货交易 预览
8
作者 钟正 胡新明 《海南金融》 2016年第11期10-14,共5页
本文选取了2014年9月第四次融资融券扩容的23只创业板股票,结合2015年4月中证500股指期货的推出,实证研究了不同市场状态下,卖空机制对股票定价效率的影响,研究发现:无论牛市或熊市,引入卖空机制都能够显著改善股票的定价效率,... 本文选取了2014年9月第四次融资融券扩容的23只创业板股票,结合2015年4月中证500股指期货的推出,实证研究了不同市场状态下,卖空机制对股票定价效率的影响,研究发现:无论牛市或熊市,引入卖空机制都能够显著改善股票的定价效率,样本加入融券卖空名单后再次引入股指期货这一卖空机制时,定价效率得到了进一步的提升;相较于熊市,牛市中卖空机制反而导致了定价效率的降低。 展开更多
关键词 卖空交易 定价效率 融资融券 股指期货 市场状态 相机抉择
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放松卖空管制的信息披露治理效应研究——基于会计稳健性的视角 预览 被引量:2
9
作者 李晓东 李占领 《会计论坛》 CSSCI 2016年第2期3-19,共17页
我国自2010年3月31日开始实施融资融券交易制度,分4批共计扩容了近900支融券标的股,本文借助这一良好的准自然实验研究契机,利用双重差分模型,研究了融券交易对上市公司会计稳健性的影响。研究发现:在上市公司股票入选融券标的股... 我国自2010年3月31日开始实施融资融券交易制度,分4批共计扩容了近900支融券标的股,本文借助这一良好的准自然实验研究契机,利用双重差分模型,研究了融券交易对上市公司会计稳健性的影响。研究发现:在上市公司股票入选融券标的股后,公司的会计稳健性水平具有显著提高,这意味着,公司管理层为避免卖空交易加剧坏消息对股价的冲击,主动采取了更为及时的坏消息确认策略;进一步研究发现,我国融券交易实践中,拥有较高会计稳健性水平的上市公司,其股票也确实表现出更低的卖空吸引力。以上结论表明,中国资本市场中这项新型交易制度已经传导至上市公司管理层的相关决策,对公司管理层的信息披露行为表现出了明显的外部治理作用。 展开更多
关键词 卖空交易 融资融券 信息披露 会计稳健性
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环球旅行投资家——吉姆·罗杰斯
10
《青岛画报》 2016年第3期12-13,共2页
<正>吉姆·罗杰斯是美国著名的投资家,与"股神"巴菲特、"金融大鳄"索罗斯并称美国三大金融巨头的"华尔街神话"。他曾与金融大鳄索罗斯共同创立了量子基金,将全球金融市场搅得天翻地覆。但在198... <正>吉姆·罗杰斯是美国著名的投资家,与"股神"巴菲特、"金融大鳄"索罗斯并称美国三大金融巨头的"华尔街神话"。他曾与金融大鳄索罗斯共同创立了量子基金,将全球金融市场搅得天翻地覆。但在1980年两人分道扬镳,因为罗杰斯要"以自己的方式投资",他的方式就是驾车做投资旅行,他曾经两次环游世界。早在1984年,他就到访中国,长期持有中国公司股票,经常来中国演讲,坚定得看涨中国。 展开更多
关键词 金融大鳄 华尔街神话 索罗斯 量子基金 环球旅行 金融巨头 卖空交易 证券市场 生生地 西方国家
融资融券:在非议中前行 被引量:3
11
作者 李迅雷 《中国经济报告》 2015年第11期91-94,共4页
<正>杠杆交易作为一项交易工具,无法改变市场的趋势,只能影响市场的节奏和速度。作为杠杆力不足2倍的融资融券交易,更不应该成为市场涨跌的替罪羊融资融券不应成为市场暴跌的替罪羊2014-2015年是融资融券市场实现跨越式发展的重... <正>杠杆交易作为一项交易工具,无法改变市场的趋势,只能影响市场的节奏和速度。作为杠杆力不足2倍的融资融券交易,更不应该成为市场涨跌的替罪羊融资融券不应成为市场暴跌的替罪羊2014-2015年是融资融券市场实现跨越式发展的重要年份。融资融券交易股票标的从2013年的700余只增加至916只,融资融券标的家数覆盖率和流通市值覆盖率分别提升至33%和76.8%。伴随着2014年下半年和2015年上半年市场的火爆,两 展开更多
关键词 融券 融资融券交易 杠杆交易 交易工具 市场交易 证券上市 合理估值 卖空交易 股票市场 初始保证金
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美国配资为何“低调” 预览
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作者 《中国经济信息》综合 《中国经济信息》 2015年第16期48-49,共2页
国内杠杆操作包括两融、股权质押、伞形信托、单一结构信托、场外配资等渠道。近18个月,两融余额增速为上证综指的5倍。
关键词 股市泡沫 融券 上证综指 股权质押 卖空交易 股灾 贷款人 股票交易 涨跌幅限制 个人投资者
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卖空交易促进了股价信息效率吗?——来自中国融券交易的经验证据 预览 被引量:2
13
作者 肖争艳 高荣 《财经问题研究》 CSSCI 北大核心 2015年第10期45-52,共8页
本文使用中国开展融券交易四年来的股市交易数据,探讨了卖空交易对股价信息效率的影响。研究结果显示,卖空交易有助于加快股价融入市场公共信息和个股盈余信息的速度.从而提升股价的信息效率和降低盈余公告后股价盈余漂移程度。本文... 本文使用中国开展融券交易四年来的股市交易数据,探讨了卖空交易对股价信息效率的影响。研究结果显示,卖空交易有助于加快股价融入市场公共信息和个股盈余信息的速度.从而提升股价的信息效率和降低盈余公告后股价盈余漂移程度。本文研究为确认卖空交易提高了市场的定价效率和促进了市场价格发现功能提供了重要佐证。 展开更多
关键词 融资融券 卖空交易 价格延迟 盈余漂移
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卖空交易能否提高上市公司信息披露质量?——来自中国融资融券市场的自然实验 预览 被引量:1
14
作者 马伟力 孙倩影 李志生 《中南财经政法大学研究生学报》 2015年第2期18-27,共10页
我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空交易对上市公司信息披露质量的影响提供了难得的自然实验环境。文章根据我国A股市场融资融券标的股公司2009年第1季度至2014年第3季度的业绩预告数据,基于事件研究法分析了引... 我国沪深两市于2010年3月31日推出的融资融券业务为研究卖空交易对上市公司信息披露质量的影响提供了难得的自然实验环境。文章根据我国A股市场融资融券标的股公司2009年第1季度至2014年第3季度的业绩预告数据,基于事件研究法分析了引入以融资融券业务为代表的卖空交易对我国上市公司信息披露质量的影响效果。研究结果显示,公司股票入选融资融券标的股后,相对于入选前,其业绩预告偏差显著减小,预告准确性提高;业绩预告期显著延长,业绩预告信息披露更加及时;同时,公司自愿披露其业绩预告的积极性也显著提高。此外,基于不同批次入选融资融券标的股公司所建立的双重差分模型的实证结果也验证了上述结论。这表明,卖空交易的引入显著提高了我国上市公司的信息披露质量,对我国资本市场发展具有积极意义。 展开更多
关键词 卖空交易 融资融券 信息披露质量 事件研究
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融资融券对流动性的影响——基于我国股市交易数据的实证研究 预览 被引量:3
15
作者 孔翔宇 毕秀春 张曙光 《企业经济》 北大核心 2014年第6期165-170,共6页
基于500只融资融券标的股在2010年至2013年的流动性变化,运用Wileoxon秩和检验方法,考察分析两次融资融券标的证券名单调整结果对流动性的影响。对不同的市值大小、收益率波动、是否允许卖空和上市板块分别分析,继而根据分析得到的... 基于500只融资融券标的股在2010年至2013年的流动性变化,运用Wileoxon秩和检验方法,考察分析两次融资融券标的证券名单调整结果对流动性的影响。对不同的市值大小、收益率波动、是否允许卖空和上市板块分别分析,继而根据分析得到的结果,利用股市交易数据实证做OLS回归,找到了诸多因素中对我国股市流动性有显著影响的决定性因素:是否允许融资融券、收益率波动、市场交易总金额、是否属于A股以及2013年的流动性比2011年显著恶劣。实证结果表明,能否提升股市流动性并不仅仅取决于融资融券标的证券名单范围扩大与否,能被市场投资者所接受认可的配套政策也很重要。 展开更多
关键词 卖空交易 股市流动性 Wilcoxon秩和检验 OLS回归模型
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卖空交易机制在我国具有会计信息的外部治理作用吗——基于首批融资融券试点标的股的检验 预览 被引量:6
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作者 李晓东 王洁重 李占领 《会计之友》 北大核心 2013年第35期32-35,共4页
2011年中国23家海外上市公司因会计信息“瑕疵”受到“卖空袭击”,导致股价大跌,这表明在允许卖空的资本市场中,会计信息的市场环境不同于“单边市”市场,“信息瑕疵”本身也是一种投资机会,并且股价往往会放大对负面消息的反应。... 2011年中国23家海外上市公司因会计信息“瑕疵”受到“卖空袭击”,导致股价大跌,这表明在允许卖空的资本市场中,会计信息的市场环境不同于“单边市”市场,“信息瑕疵”本身也是一种投资机会,并且股价往往会放大对负面消息的反应。因此,上市公司管理层应审慎对待市场环境的变化,规范信息披露行为,尽可能避免公司受“卖空袭击”而带来的市值损失。基于中国证券市场首批融资融券试点标的股数据研究发现,我国上市公司信息披露行为并未充分考虑卖空交易机制对市场环境带来的影响,融资融券标的股上市公司会计信息质量与其他上市公司无显著差别。这可能有两个方面的原因:一是我国卖空机制试点期间尚存在较为严格的卖空约束,二是上市公司管理层对卖空风险反应不足。 展开更多
关键词 卖空交易 融资融券 会计信息质量
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基于计算实验的卖空交易对股票市场的影响研究 被引量:5
17
作者 吴术 李心丹 张兵 《管理科学》 CSSCI 北大核心 2013年第4期70-78,共9页
采用计算实验的方法研究卖空机制的引入对股票市场的影响。构建双向连续竞价的人工股票市场平台,设定投资者依据价值因素、价格趋势因素和噪声因素预估股票收益,建立市场卖空交易机制及投资者在禁止卖空和允许卖空情形下的交易模型,... 采用计算实验的方法研究卖空机制的引入对股票市场的影响。构建双向连续竞价的人工股票市场平台,设定投资者依据价值因素、价格趋势因素和噪声因素预估股票收益,建立市场卖空交易机制及投资者在禁止卖空和允许卖空情形下的交易模型,对引入卖空机制前后以及不同保证金要求下的股票价格、波动性和流动性进行研究。研究结果表明,卖空交易具有高卖空低买回的特点,从而在下跌的市场中提升股价,在上涨的市场中抑制股价,并有效地降低市场波动,提高市场流动性。随着保证金比例的减小,市场波动和买卖价差先减小后增加,而市场深度一直增加;通过对订单簿的研究发现,过低的保证金会加剧买卖订单的不平衡,甚至出现流动性“枯竭”,说明流动性先增加后减小;保证金比例的进一步减小会导致市场崩溃;过高的杠杆比率反而会对市场质量造成损害。 展开更多
关键词 卖空交易 股票价格 波动性 流动性 计算实验
全球股票市场卖空交易机制的演进与发展分析 预览 被引量:6
18
作者 陈晗 王霖牧 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2012年第9期37-45,共9页
双向交易是资本市场的基本制度,目前全球主要市场均已建立卖空机制,双向交易成为资本市场普遍选择。文章从股票市场卖空交易机制的建立伊始,回顾了双向交易机制从建立到初步发展——被质疑——逐步完善并被广泛认可的演进过程。文章... 双向交易是资本市场的基本制度,目前全球主要市场均已建立卖空机制,双向交易成为资本市场普遍选择。文章从股票市场卖空交易机制的建立伊始,回顾了双向交易机制从建立到初步发展——被质疑——逐步完善并被广泛认可的演进过程。文章详细介绍了1929年全球股灾后股票卖空市场发生的巨大变革,包括完善交易制度、纳入法律监管范畴等,追踪了2008年金融海啸中海外市场禁止股票卖空的事件,深入分析了“禁空令”对市场的影响。2011年欧债危机中欧洲六国重拾限空令,但美英德没有跟进,表现出这些监管机构相较2008年,对股票卖空的态度发生了明显的转变。文章认为,双向交易历史悠久,是资本市场不可或缺的基础交易制度和有机组成部分,是资本市场的客观需求产物和内在稳定机制,是我国资本市场健康发展的基础。然而,发展双向交易的同时,必须严格监管,禁止裸卖空,重点打击利用双向交易进行市场操纵的企图。 展开更多
关键词 卖空交易 卖空 双向交易 限制裸卖空
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卖空交易机制对我国证券市场的影响——基于沪深300指数的经验研究 预览
19
作者 钱蕊 钟丽 《宿州学院学报》 2012年第10期13-16,共4页
对于是否应该在证券市场上允许卖空交易,理论界与实务界长期以来就存在很大的争议,争议的焦点之一就是卖空交易是否会加大市场的波动性,甚至引发市场危机。选取我国沪深300指数样本中的股票作为研究对象,运用面板数据分析,从个股... 对于是否应该在证券市场上允许卖空交易,理论界与实务界长期以来就存在很大的争议,争议的焦点之一就是卖空交易是否会加大市场的波动性,甚至引发市场危机。选取我国沪深300指数样本中的股票作为研究对象,运用面板数据分析,从个股层面探讨卖空交易机制对于股指收益率偏度、波动性和个股取负向极值概率的影响。实证结果证明,虽然允许卖空交易会引起股指收益率的负向偏离,但其并不会加大市场波动性,反而降低了股票负向极值取得的概率。 展开更多
关键词 卖空交易 偏度 波动性 面板数据
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卖空交易与市场波动性、流动性研究——基于中国香港证券市场的实证分析 被引量:11
20
作者 胡华锋 《上海财经大学学报:哲学社会科学版》 CSSCI 北大核心 2012年第3期 82-89,共8页
本文利用中国香港证券市场数据实证研究了卖空交易机制与市场流动性和波动性的关系。研究结果表明:卖空交易额变动与市场流动性变动之间并没有长期协整关系,但在短期内卖空交易机制会在一定程度上为市场提供流动性;从长期来看市场流... 本文利用中国香港证券市场数据实证研究了卖空交易机制与市场流动性和波动性的关系。研究结果表明:卖空交易额变动与市场流动性变动之间并没有长期协整关系,但在短期内卖空交易机制会在一定程度上为市场提供流动性;从长期来看市场流动性变化是卖空交易额变化的原因。卖空交易额变化可以解释市场波动性的变化,卖空交易额增加,则市场波动性也将放大,即在一定程度上卖空交易机制会增加市场的波动性。秩和检验显示:推出卖空机制后会显著提升市场流动性和波动性;启用Up-Tick会显著降低市场流动性和波动性,反之反是;暂停“卖空价规则”对卖空交易额没有显著影响,但可显著提升市场波动性和流动性。 展开更多
关键词 卖空交易 流动性 波动性
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