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投资者异质信念下媒体报道框架对资源配置效率的影响 预览
1
作者 鲁海帆 《管理工程师》 2019年第2期24-30,共7页
媒体报道可以通过影响投资者行为将公司层面的信息传递至股价中,进而影响资源的配置效率。文章考察了媒体报道框架对资源配置效率的影响以及投资者异质信念对这一影响的作用。实证结果显示:媒体报道数量与资源配置效率成正比,即媒体报... 媒体报道可以通过影响投资者行为将公司层面的信息传递至股价中,进而影响资源的配置效率。文章考察了媒体报道框架对资源配置效率的影响以及投资者异质信念对这一影响的作用。实证结果显示:媒体报道数量与资源配置效率成正比,即媒体报道数量越多,资源配置效率越高。而且,与正面报道相比,负面报道的这种作用更强。投资者异质信念越强,媒体报道对资源配置效率的提升作用就越弱。 展开更多
关键词 异质信念 媒体报道 资源配置效率 投资 资本市场
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投资者异质信念、预期演化与股票市场流动性
2
作者 尹海员 朱旭 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2019年第10期12-21,共10页
投资者异质信念不但是股票市场的现实,也会引起股票市场流动性的变化。本文建立从两期到多期的交易模型,利用马尔科夫决策过程模拟投资者的预期演化,旨在分析由于信息不对称和认知偏差导致的多种异质信念共存的情况下,投资者异质信念与... 投资者异质信念不但是股票市场的现实,也会引起股票市场流动性的变化。本文建立从两期到多期的交易模型,利用马尔科夫决策过程模拟投资者的预期演化,旨在分析由于信息不对称和认知偏差导致的多种异质信念共存的情况下,投资者异质信念与股票市场流动性的内在关系。研究发现,投资者异质信念的波动程度、投资者风险厌恶程度和信息不对称程度均与股票市场流动性呈现负相关关系;而投资者规模与股票市场流动性正相关。利用MATLAB软件数值模拟多期交易过程,验证了在投资者预期演化的情况下,上述规律仍然成立。研究结论在一定程度上拓展了行为金融和市场微观结构的研究范畴,也对投资者优化决策行为及监管部门加强流动性管理有一定的参考价值。 展开更多
关键词 异质信念 预期演化 股票市场流动性 认知偏差 信息不对称
有比较才有鉴别:会计信息可比性、资产误定价与公司价值评估
3
作者 聂萍 周欣 《现代财经:天津财经大学学报》 CSSCI 北大核心 2019年第9期40-55,共16页
会计信息是影响公司资产定价效率的重要因素。以2007—2017年沪深A股市场上市公司为样本,从会计信息可比性的视角展开研究,发现会计信息可比性与资产误定价显著负相关。在环境不确定性较高和投资者异质信念较大时,会计信息可比性与资产... 会计信息是影响公司资产定价效率的重要因素。以2007—2017年沪深A股市场上市公司为样本,从会计信息可比性的视角展开研究,发现会计信息可比性与资产误定价显著负相关。在环境不确定性较高和投资者异质信念较大时,会计信息可比性与资产误定价的负向关系更为显著。进一步对内在机制的探讨表明,分析师盈利预测行为在会计信息可比性影响资产误定价的过程中发挥了部分中介作用。 展开更多
关键词 会计信息可比性 资产误定价 环境不确定性 异质信念
异质信念与中国股票市场的IPO异象——理论分析与中国实证 预览
4
作者 孙杰刚 李林波 《金融与经济》 北大核心 2019年第1期12-19,共8页
本文基于中国新股发行特征构建了IPO定价模型,模型结果表明在严监管条件下,信息不对称和非理性偏差形成的异质信念会推高IPO首日收益。本文进一步使用2005~2015年1413个IPO样本进行实证检验。研究表明,异质信念对IPO异象收益具有可靠的... 本文基于中国新股发行特征构建了IPO定价模型,模型结果表明在严监管条件下,信息不对称和非理性偏差形成的异质信念会推高IPO首日收益。本文进一步使用2005~2015年1413个IPO样本进行实证检验。研究表明,异质信念对IPO异象收益具有可靠的解释能力,基于信息不对称和非理性偏差构建的异质信念越高,IPO异象收益越大,且这种影响主要源于一级市场抑价。另外,研究还发现,异质信念越大,IPO长期表现越差。据此,本文建议新股发行改革应该重视新股信息披露,培育合格投资者,减少市场非理性投机行为。 展开更多
关键词 IPO异象 异质信念 信息不对称 非理性偏差
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含时变风险厌恶系数的异质信念模型及实证分析
5
作者 潘正红 师恪 徐燕霞 《数学的实践与认识》 北大核心 2019年第10期33-41,共9页
根据前景理论的反射效应,在做市商调整机制下,对市场中的两类投资者(基本面分析者和趋势追随者)同时引入时变的风险厌恶系数,扩展了异质预期下风险厌恶固定不变的资产定价模型.通过蒙特卡洛模拟,对噪声项和根本确定性系统之间相互作用... 根据前景理论的反射效应,在做市商调整机制下,对市场中的两类投资者(基本面分析者和趋势追随者)同时引入时变的风险厌恶系数,扩展了异质预期下风险厌恶固定不变的资产定价模型.通过蒙特卡洛模拟,对噪声项和根本确定性系统之间相互作用的分析得出,模型能产生真实的价格行为.最后的实证模拟,对比分析了本模型,原模型及上证指数的收益序列特性,发现本模型能更好的模拟中国股票市场的收益率特性. 展开更多
关键词 风险厌恶 异质信念 噪声项 序列特性
投资者学习行为与股票市场波动
6
作者 刘维奇 李娜 《山西大学学报:哲学社会科学版》 CSSCI 北大核心 2019年第1期125-136,共12页
股票市场中投资者的有限理性和异质信念对其学习行为产生了深刻的影响,进而影响其投资行为,最终引发了股票市场的波动。基于此,研究以投资者有限生命且群体规模改变为假设,构建了包含经验、社会和政策学习行为的股票价格增长率预期模型... 股票市场中投资者的有限理性和异质信念对其学习行为产生了深刻的影响,进而影响其投资行为,最终引发了股票市场的波动。基于此,研究以投资者有限生命且群体规模改变为假设,构建了包含经验、社会和政策学习行为的股票价格增长率预期模型,并采用上证A股2008年3月至2015年12月的股利数据进行数值模拟分析。研究发现,价格股利比(Pt/Dt)的模拟值与实际值的变化趋势和波动幅度基本一致,相关系数达90%以上。投资者学习行为是影响股票市场波动的重要因素,投资者在暴涨暴跌期更倾向于社会学习和个别政策学习,在较稳定期个人经验学习的权重会相对增加。 展开更多
关键词 异质信念 经验学习 社会学习 政策学习 股票市场波动
异质信念对中国房价波动的影响效应研究 预览
7
作者 郑世刚 《工程管理学报》 2019年第5期141-146,共6页
购房者行为模型表明,异质信念对房价具有正向影响,无论公共预期如何,异质信念都将促进房价上涨。通过工具变量2SLS法对中国35个大中城市的实证分析表明,异质信念对房价波动显示出显著的解释力,并表现出明显的区域效应;以是否实施限购区... 购房者行为模型表明,异质信念对房价具有正向影响,无论公共预期如何,异质信念都将促进房价上涨。通过工具变量2SLS法对中国35个大中城市的实证分析表明,异质信念对房价波动显示出显著的解释力,并表现出明显的区域效应;以是否实施限购区分的分样本分析表明异质信念对房价的影响与公共预期的方向无关,从而验证了提出的推论,为异质信念条件下的政策调控提供了思路。 展开更多
关键词 异质信念 房价波动 影响效应
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异质信念对股价波动的非对称性影响研究 预览
8
作者 沈冰 周飞 《当代金融研究》 2019年第2期6-18,共13页
本文利用上市公司的相关数据,实证研究了异质信念对我国股票市场股价波动的影响,探讨了在不同的市场行情和企业性质下异质信念对股价波动的非对称性影响,并对融资融券推出前后异质信念对股价波动的非对称性影响进行了研究。研究结果表明... 本文利用上市公司的相关数据,实证研究了异质信念对我国股票市场股价波动的影响,探讨了在不同的市场行情和企业性质下异质信念对股价波动的非对称性影响,并对融资融券推出前后异质信念对股价波动的非对称性影响进行了研究。研究结果表明:(1)股票投资者异质信念的差异程度越大,股价偏离其股票的内在价值就越大,进而导致股价的波动程度更剧烈;(2)异质信念对股价波动的影响呈非对称性,在熊市行情下异质信念对股价波动的影响要高于牛市,在国有企业背景下异质信念对股价的波动程度大于非国有企业;(3)融资融券推出后在一定程度上可以减缓异质信念对股价波动的影响。 展开更多
关键词 异质信念 股价波动 非对称性 固定效应模型
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高风险有高收益吗
9
作者 周爱民 遥远 《财经科学》 CSSCI 北大核心 2019年第3期1-15,共15页
市场风险异象是指CAPM中的beta值与超额收益率负相关的情况。本文的理论模型得到了斜率随异质信念和投资者情绪变化的证券市场线,可解释市场风险异象。该模型表明,异质信念加剧使悲观投资者退出高beta股票,乐观投资者推升泡沫,造成beta... 市场风险异象是指CAPM中的beta值与超额收益率负相关的情况。本文的理论模型得到了斜率随异质信念和投资者情绪变化的证券市场线,可解释市场风险异象。该模型表明,异质信念加剧使悲观投资者退出高beta股票,乐观投资者推升泡沫,造成beta值与超额收益率负相关的市场风险异象,而投资者情绪将进一步加剧异象。该理论在实证分析中得到了验证,中国股市的市场风险异象可以被异质信念和投资者情绪解释,出现“高风险低收益”的特征;政策不确定性和宏观经济不确定性是使市场异质信念加剧的重要因素;现行的两融制度不足以化解异质信念的影响。以上结论扩展并完善了CAPM模型,重构了风险与收益的关系,也对投资实务有一定参考价值。 展开更多
关键词 风险收益关系 市场风险异象 异质信念 投资者情绪
K线实体占比对股票短期收益率影响的实证分析 预览
10
作者 徐钟荣 张军成 《金融理论与教学》 2019年第2期41-44,67共5页
针对现实市场中异质信念造成的金融异象,以K线实体占比作为代理指标,在卖空限制前提下,来分析异质信念对股票短期收益率的影响。通过对中国股票市场2013年1月1日至2017年12月29日全部A股的日交易数据进行统计分析发现,异质信念对股票的... 针对现实市场中异质信念造成的金融异象,以K线实体占比作为代理指标,在卖空限制前提下,来分析异质信念对股票短期收益率的影响。通过对中国股票市场2013年1月1日至2017年12月29日全部A股的日交易数据进行统计分析发现,异质信念对股票的短期收益率具有显著的负影响,具体表现为:卖空限制前提下,K线实体占比越小,分歧程度越大,异质信念越强,股票收益率越小;K线实体占比越大,分歧程度越小,异质信念越弱,股票收益率越大。 展开更多
关键词 异质信念 实体占比 股票收益
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异质信念研究述评与展望 预览
11
作者 邓剑兰 《科技和产业》 2019年第11期144-150,共7页
通过对国内外已有研究的梳理和述评,对异质信念的理论内涵与实证影响进行了具体阐释,在区分外部投资者之间以及内外部人之间这两种不同异质信念的基础上,分别重点解析了外部投资者异质信念如何影响资产价格、内外部人之间异质信念如何... 通过对国内外已有研究的梳理和述评,对异质信念的理论内涵与实证影响进行了具体阐释,在区分外部投资者之间以及内外部人之间这两种不同异质信念的基础上,分别重点解析了外部投资者异质信念如何影响资产价格、内外部人之间异质信念如何影响企业投融资决策的理论机理和实证异同。研究表明,无论是在理性框架下,还是在非理性框架下,由于信息或个体的异质性,异质信念可能普遍并持续存在,而结合具体的市场环境、投资者结构、公司治理结构等进行更为深入的异质信念研究探讨将是未来进一步的研究方向。 展开更多
关键词 异质信念 资产泡沫 投资决策 融资决策 行为金融
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异质信念对我国股票价格波动的影响 预览
12
作者 任洪刚 《财讯》 2019年第21期3-6,共4页
基于我国股市存在投资者异质信念,本文选取股票换手率作为投资者异质信念的代理指标,通过对A股月度数据研究可知投资者异质信念越大,股票价格波动也越大.另外,在不同的交易市场中,投资者异质信念对上交所股价波动的影响较大;在不同的板... 基于我国股市存在投资者异质信念,本文选取股票换手率作为投资者异质信念的代理指标,通过对A股月度数据研究可知投资者异质信念越大,股票价格波动也越大.另外,在不同的交易市场中,投资者异质信念对上交所股价波动的影响较大;在不同的板块市场中,投资者异质信念对主板市场股价波动的影响大于其对中小板、创业板股价波动的影响. 展开更多
关键词 异质信念 股票价格 换手率
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个体与机构投资者,谁左右A股股价变化?——基于投资者异质信念的视角 被引量:3
13
作者 刘燕 朱宏泉 《中国管理科学》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期120-130,共11页
在成熟的资本市场,机构投资者一直都被视作资产定价的主体。但在个体投资者众多的中国证券市场,个体投资者与机构投资者谁左右A股股价的变化?则是人们关注的热点话题。本文从投资者异质信念的视角,构建个体投资者与机构投资者未预期交... 在成熟的资本市场,机构投资者一直都被视作资产定价的主体。但在个体投资者众多的中国证券市场,个体投资者与机构投资者谁左右A股股价的变化?则是人们关注的热点话题。本文从投资者异质信念的视角,构建个体投资者与机构投资者未预期交易量两个异质信念测度指标,对比分析二者与股票收益的相关性。结果表明,个体投资者与机构投资者的异质信念与股票当期收益显著正相关、与未来一期收益显著负相关,但个体投资者异质信念的作用更强;进一步,异质信念对小公司、价值型公司收益的影响更明显;当控制了规模、价值等风险因子,以及不同时间区间和是否可以卖空等市场影响因素后,结论依然成立。表明在现阶段的中国A股市场,个体投资者的异质信念仍是左右股票定价的主要因素。 展开更多
关键词 异质信念 个体投资者 未预期交易量 资产定价
融资约束、异质信念与现金股利 预览
14
作者 王治 胡公瑾 张多蕾 《渤海大学学报:哲学社会科学版》 2018年第2期73-80,共8页
股利分配既是企业发展过程中进行财务管理的重要内容,也是广大投资者取得投资回报的重要方式,探索企业分配股利的机制有助于完善企业的结构治理。文章基于2010-2015年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了融资约束下投资者异质信... 股利分配既是企业发展过程中进行财务管理的重要内容,也是广大投资者取得投资回报的重要方式,探索企业分配股利的机制有助于完善企业的结构治理。文章基于2010-2015年我国沪深两市A股上市公司为样本,实证检验了融资约束下投资者异质信念与现金股利之间的作用路径和关系。研究发现:投资者异质信念与企业现金股利支付倾向和支付水平负相关,企业的融资约束程度对企业现金股利政策也存在抑制作用。研究结果表明投资者异质信念的程度越低,企业就更愿意发放现金股利;受到的融资约束程度越高的企业越倾向不发放现金股利;进一步研究发现,融资约束能够加强投资者异质信念对现金股利的负向作用,但并非企业融资约束程度越高,这种强化作用越明显。 展开更多
关键词 异质信念 现金股利政策 融资约束
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企业异质信念、场域压力与生态创新投入的波动
15
作者 孟科学 候贵生 魏霄 《科研管理》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第10期31-39,共9页
拓展适应性信念系统动态演进分析方法,将企业异质信念和场域压力参数化,揭示了特定场域压力下企业市场信念类型转换,进而影响创新投入波动的内在机制,并仿真模拟了波动的条件和特征。研究发现:场域压力及企业对回应场域压力后所获得资... 拓展适应性信念系统动态演进分析方法,将企业异质信念和场域压力参数化,揭示了特定场域压力下企业市场信念类型转换,进而影响创新投入波动的内在机制,并仿真模拟了波动的条件和特征。研究发现:场域压力及企业对回应场域压力后所获得资源的合意性判断是影响生态创新投入决策的关键因素;场域压力越强,生态创新投入体系越易于实现持续稳定发展,且非创新投入向创新投入的切换不但初始冲击小而且会更早向均衡状态收敛。设计优良的选择性环境政策对企业生态创新的持续稳定发展具有重要意义。 展开更多
关键词 异质信念 场域压力 生态创新
投资者异质信念对IPO首日超额收益的影响 预览
16
作者 郝雅慧 《经济研究导刊》 2018年第10期91-92,共2页
中国市场IPO首日超额收益较其他国家股票市场异常突出,最高可达625%,如何解释股票市场首日超高收益率一直是各国学者研究的热点。拟通过投资者异质信念角度来解释IPO首日超额收益,使用换手率、中签率、市净率三个指标作为投资者异质信... 中国市场IPO首日超额收益较其他国家股票市场异常突出,最高可达625%,如何解释股票市场首日超高收益率一直是各国学者研究的热点。拟通过投资者异质信念角度来解释IPO首日超额收益,使用换手率、中签率、市净率三个指标作为投资者异质信念的代理指标。研究发现,投资者异质信念与IPO首日超额收益显著正相关。 展开更多
关键词 投资者 异质信念 IPO首日超额收益
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卖空机制是否降低了股价高估?——基于投资者异质信念的视角 预览 被引量:7
17
作者 孟庆斌 黄清华 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2018年第4期43-66,共24页
从异质信念的视角出发,以我国融券标的股票为研究样本,实证研究了股票卖空机制对股价高估的影响.研究发现:首先,卖空机制可以通过反映投资者的悲观情绪或负面信息降低股价高估;其次,卖空机制对股价高估的影响随着卖空机制的逐步深入逐... 从异质信念的视角出发,以我国融券标的股票为研究样本,实证研究了股票卖空机制对股价高估的影响.研究发现:首先,卖空机制可以通过反映投资者的悲观情绪或负面信息降低股价高估;其次,卖空机制对股价高估的影响随着卖空机制的逐步深入逐步加深;最后,卖空者不仅会对市场上的公开信息进行加工处理,而且会通过挖掘公司的私有信息进行交易,这都有利于信息更好的融入股价.进一步研究表明卖空量越大,投资者越能够通过卖空反映其悲观情绪或负面信息降低股价高估;卖空者能够识别出高估的股票且具有私有信息.本文的研究为国内外关于卖空机制是否提高股票市场定价效率的争论提供了新的直接证据.同时,本文关于卖空者信息来源的结论也统一了前人在这两个问题上的争论. 展开更多
关键词 卖空机制 异质信念 股价高估
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考虑异质信念的会计信息价值相关性研究 预览
18
作者 郭婧 《经济研究导刊》 2018年第10期112-112,126共2页
以沪深主板A股上市公司为研究样本,将额外换手率作为异质信念的衡量指标,分析异质信念对会计信息价值相关性的影响,并在此基础上分析我国沪深股市成立以来会计信息价值相关性的变化趋势。研究发现,异质信念会对会计信息价值相关性产生影... 以沪深主板A股上市公司为研究样本,将额外换手率作为异质信念的衡量指标,分析异质信念对会计信息价值相关性的影响,并在此基础上分析我国沪深股市成立以来会计信息价值相关性的变化趋势。研究发现,异质信念会对会计信息价值相关性产生影响,异质信念程度越强,会计信息价值相关性越弱。 展开更多
关键词 异质信念 变化趋势 会计信息价值相关性
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含进化的适应性测度的做市商库存动态模型研究 预览
19
作者 杨志 王婧 《长春师范大学学报》 2018年第6期11-15,共5页
本文建立了含进化的适应性测度的做市商库存动态模型,该模型包括异质信念下的两类投资者:基本面分析者和技术分析者。做市商以库存出清市场价格,同时,做市商扮演两种角色,供应商和投资者,利用参数α的变化来决定其在市场中的角色;考虑... 本文建立了含进化的适应性测度的做市商库存动态模型,该模型包括异质信念下的两类投资者:基本面分析者和技术分析者。做市商以库存出清市场价格,同时,做市商扮演两种角色,供应商和投资者,利用参数α的变化来决定其在市场中的角色;考虑动态的市场分数,采用经风险调整后的适应性测度来决定投资者在市场中所占的比例,应用到差分方程动力系统的稳定性理论以及分支理论。对模型进行分析,讨论了均衡点的存在性、稳定性区域、分支,并研究参数α,β,γ对稳定区域及分支的影响,即对真实市场稳定性的影响,从而更好地说明真实市场行为特征。 展开更多
关键词 异质信念 适应性测度 做市商 稳定区域
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卖空失衡、异质信念与股票定价效率 预览 被引量:1
20
作者 施剑威 《金融发展研究》 北大核心 2018年第7期76-82,共7页
本文以融资融券标的股票第五次扩容后的股票为研究对象,分析了卖空失衡与投资者异质信念现象对标的股票定价效率的影响。研究结果表明:虽然我国已经实施融资融券制度,放开了个股卖空交易,但是由于融资交易与融券交易之间的巨大差额,产... 本文以融资融券标的股票第五次扩容后的股票为研究对象,分析了卖空失衡与投资者异质信念现象对标的股票定价效率的影响。研究结果表明:虽然我国已经实施融资融券制度,放开了个股卖空交易,但是由于融资交易与融券交易之间的巨大差额,产生了卖空失衡现象,形成了隐形的卖空约束,降低了股票定价效率;而且投资者异质信念现象并未通过融资融券制度得到有效缓解,异质信念现象依然存在并损害了股票的定价效率。上述研究反映了我国融资融券交易的现状,并为我国进一步完善相应配套制度,提高证券市场效率提供了政策建议。 展开更多
关键词 卖空约束 异质信念 定价效率 非平衡面板模型
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