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融资约束对企业R&D投资的影响研究——来自中国高新技术上市公司的经验证据 被引量:144
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作者 卢馨 郑阳飞 李建明 《会计研究》 CSSCI 北大核心 2013年第5期51-58,共8页
融资渠道是影响企业R&D投资的关键因素。本文选取2007—2009在沪深交易所上市的并披露R&D费用的高新技术企业作为样本,检验这些企业是否存在融资约束问题以及对R&D投资的影响,并研究R&D投资和现金持有量之间的关系。研究结果表明... 融资渠道是影响企业R&D投资的关键因素。本文选取2007—2009在沪深交易所上市的并披露R&D费用的高新技术企业作为样本,检验这些企业是否存在融资约束问题以及对R&D投资的影响,并研究R&D投资和现金持有量之间的关系。研究结果表明:(1)中国的高新技术上市公司存在一定程度的融资约束,从而限制了R&D投资;(2)目前中国的高新技术上市公司在缺少债务融资的支持下,研发资金主要来源于内部现金流和股票融资;(3)R&D投资强度和现金持有量之间呈显著正相关,充足的资金具有一定的缓解融资约束的对冲效应。 展开更多
关键词 R&D投资 融资约束 现金持有量 高新技术上市公司
企业现金持有量影响因素的实证研究——来自我国上市公司的经验证据 被引量:127
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作者 杨兴全 孙杰 《南开管理评论》 CSSCI 2007年第6期 47-54,共8页
20世纪90年代末,国外企业出现持有大量现金与现金等价物的现象,为什么企业持有大量的现金与现金等价物,以及企业持有现金的后果等问题,逐步得到国外学者的关注而成为一个研究的热点,国外学者主要从权衡理论、信息不对称理论、公司... 20世纪90年代末,国外企业出现持有大量现金与现金等价物的现象,为什么企业持有大量的现金与现金等价物,以及企业持有现金的后果等问题,逐步得到国外学者的关注而成为一个研究的热点,国外学者主要从权衡理论、信息不对称理论、公司治理机制,以及投资者的法律保护程度等方面展开现金持有量的研究。由于我国的经济与制度环境同国外有很大差别,我国证券市场的发展处于一个转型时期,内部人控制严重,资本市场还不完善,国外的实证结论直接移植到国内缺乏说服力。上市公司现金持有量的影响因素也逐步得到国内学者的关注,但我国的研究还处于起步阶段。本文在理论分析与文献梳理的基础上,以我国部分上市公司为样本,检验了我国上市公司的特质性因素和公司治理机制对公司现金持有量的影响。研究结果表明,公司现金持有量与财务杠杆、银行性债务、净营运资本负相关,与公司的投资机会正相关,权衡理论和优序融资理论得到了经验支持;国有股、董事会规模、股东保护程度与现金持有量负相关;经营者持股与现金持有量正相关;股权集中度、独立董事、以及领导权结构并没对公司现金持有量产生显著影响。本文从现金持有量的角度为我国上市公司治理的不完善性提供了证据,需要我们从股权结构、董事会特征等方面进一步完善公司治理机制,规范公司的现金持有行为。 展开更多
关键词 现金持有量 权衡理论 公司治理
终极控股股东超额控制与现金持有量价值的实证研究 被引量:95
3
作者 沈艺峰 况学文 聂亚娟 《南开管理评论》 CSSCI 2008年第1期 15-23,38,共10页
文章以我国资本市场2002年非金融类A股公司为样本,实证研究了终极控股股东控制权与现金流权分离对公司现金持有量水平及其市场价值的影响。研究结果发现:(1)当终极控股股东为国有股东时.控制权/现金流权系数与现金持有量水平显著... 文章以我国资本市场2002年非金融类A股公司为样本,实证研究了终极控股股东控制权与现金流权分离对公司现金持有量水平及其市场价值的影响。研究结果发现:(1)当终极控股股东为国有股东时.控制权/现金流权系数与现金持有量水平显著正相关;而当终极控股股东为非国有股东时,控制权/现金流权系数与现金持有量水平虽然正相关,但不能通过显著性检验。表明在两权分离的情况下,国有终极控股股东对高现金持有量水平具有较高的偏好;(2)当终极控股股东为国有股东,且其控制权与现金流权存在分离时,现金持有量的价值为0.769元;而当终极控股股东控制权与现金流权不存在分离或虽存在分离但终极控股股东为非国有股东时.现金持有量的价值为1.206元。从而表明在两权分离的情况下,国有终极控股股东对高现金持有量水平的偏好是一种控股股东利益侵占动机。 展开更多
关键词 控制权 现金流权 现金持有量 终极控股股东
公司治理机制对公司现金持有量的影响——来自我国上市公司的经验证据 被引量:32
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作者 杨兴全 孙杰 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2006年第10期 75-80,共6页
本文以我国部分上市公司为样本实证研究了公司治理机制对公司现金持有量的影响。结果表明,公司治理机制并未对公司现金持有量形成显著影响,从公司现金持有量的视角为我国上市公司治理机制的不完善性提供了经验证据。
关键词 现金持有量 公司治理 股权结构 董事会
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企业的现金持有决策与公司治理分析 预览 被引量:26
5
作者 于东智 胡国柳 王化成 《金融论坛》 CSSCI 北大核心 2006年第10期 28-35,共8页
本文从公司治理的视角出发,以中国上市公司为研究样本探寻了企业现金持有量的经验决定因素。结果表明,在治理规则日渐完善的中国证券市场上,大股东侵蚀中小股东利益而中小股东仍无法有效保护自身利益的问题不容忽视。本文系统完整地... 本文从公司治理的视角出发,以中国上市公司为研究样本探寻了企业现金持有量的经验决定因素。结果表明,在治理规则日渐完善的中国证券市场上,大股东侵蚀中小股东利益而中小股东仍无法有效保护自身利益的问题不容忽视。本文系统完整地回顾了企业现金持有量的经验文献;开辟了从企业决策行为角度来研究公司治理问题的新途径;结合中国证券市场的特有背景,提出了若干有关企业现金持有行为的理论假说,并用平行数据采用固定效应模型技术进行了证实或证伪;对经验分析结果的政策含义进行了相应的理论解释。 展开更多
关键词 现金持有量 现金持有决策 公司治理 上市公司 股权结构
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企业现金持有量:文献综述与启示 预览 被引量:19
6
作者 杨兴全 孙杰 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2006年第9期 115-119,共5页
公司现金持有量的研究得到西方学者的广泛关注,本文综述了权衡理论、信息不对称、公司治理以及银企关系对公司现金持有量的影响,并提出了我国展开该领域研究应关注的问题。
关键词 现金持有量 权衡理论 信息不对称 公司治理
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财务弹性与企业投资的关系研究 被引量:38
7
作者 顾乃康 万小勇 陈辉 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2011年第6期115-121,共7页
基于现金持有量的视角,在采用中位数法、拟合值法、三分位数法等三种方法对财务弹性作出界定的基础上,考察了财务弹性与企业投资之间的关系。结果表明,通过持续持有足够现金而保持财务弹性的企业,其投资水平会显著提高。并对企业持续持... 基于现金持有量的视角,在采用中位数法、拟合值法、三分位数法等三种方法对财务弹性作出界定的基础上,考察了财务弹性与企业投资之间的关系。结果表明,通过持续持有足够现金而保持财务弹性的企业,其投资水平会显著提高。并对企业持续持有较多现金是否是因为面临融资约束或公司治理不佳所致作出了检验,实证结果进一步支持持续储备较多现金是企业秉持财务弹性策略的结果。研究结果意味着财务弹性也是影响我国企业投融资决策的一个重要因素。 展开更多
关键词 财务弹性 现金持有量 企业投资
行业特征、产品市场竞争与公司现金持有量——来自中国上市公司的经验证据 被引量:30
8
作者 杨兴全 吴昊旻 《经济评论》 CSSCI 北大核心 2009年第1期69-76,共8页
本文以中国上市公司为样本,对行业特征与产品市场竞争对公司现金持有量的影响进行了检验。通过描述统计与回归检验发现,我国上市公司持有的现金在行业之间存在明显差异,产品市场竞争和产品的独特性程度与公司现金持有量正相关,说明... 本文以中国上市公司为样本,对行业特征与产品市场竞争对公司现金持有量的影响进行了检验。通过描述统计与回归检验发现,我国上市公司持有的现金在行业之间存在明显差异,产品市场竞争和产品的独特性程度与公司现金持有量正相关,说明产品市场竞争激烈与产品独特性程度高的公司持有更多现金,以保护其在产品市场中的竞争优势,避免经营风险。 展开更多
关键词 行业特征 产品市场竞争 现金持有量
税收诱致性现金持有量模型因果性检验及对我国地下经济规模的估测 预览 被引量:14
9
作者 夏南新 《统计研究》 CSSCI 北大核心 2004年第3期 61-64,共4页
一、现金是地下经济运作的"血液" 地下经济运转的主要特征之一是现金交易,因而,在国际上,地下经济通常又冠以"Cash economy"名称.现金是地下经济的工具和在现行体制的体外循环的血液.采用现金支付方式,其交易结算... 一、现金是地下经济运作的"血液" 地下经济运转的主要特征之一是现金交易,因而,在国际上,地下经济通常又冠以"Cash economy"名称.现金是地下经济的工具和在现行体制的体外循环的血液.采用现金支付方式,其交易结算在银行帐户上和买通各个关键环节上都不会留下痕迹,从而逃避政府和公安的检查和监督.为此,一旦地下经济活动猖獗,必然会引起社会对货币现金需求量的增加. 展开更多
关键词 地下经济 税收征管 现金持有量 因果性 现金 中国
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市场择时、大股东控制与现金持有量研究 预览 被引量:8
10
作者 况学文 彭迪云 《山西财经大学学报》 CSSCI 2008年第4期 112-120,共9页
选取1999年1月1日至2001年12月31日期间在沪、深两市首次公开发行A股的非金融类上市公司为研究样本,实证分析大股东控制条件下的市场择时对公司现金持有量的影响。实证结果表明,现有的权衡理论、信息不对称理论和管理者职位巩固理论... 选取1999年1月1日至2001年12月31日期间在沪、深两市首次公开发行A股的非金融类上市公司为研究样本,实证分析大股东控制条件下的市场择时对公司现金持有量的影响。实证结果表明,现有的权衡理论、信息不对称理论和管理者职位巩固理论均不能较好地解释我国上市公司的高现金持有量现象。上市公司现金持有量是公司过去市场择时行为累积的影响结果,而且在股权结构集中的公司,其通过市场择时行为“囤积”现金持有量的动机更为强烈。 展开更多
关键词 市场择时 现金持有量 大股东
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影响企业现金持有量的经济学诠释 预览 被引量:7
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作者 张献华 姜秀珍 田亮 《经济问题探索》 北大核心 2004年第3期 66-67,共2页
本文利用交易成本模型、信息不对称及代理成本理论对企业的现金持有问题进行经济学分析,揭示了影响企业最佳现金持有量的深层原因,从而为企业管理者正确把握现金持有量提供了借鉴思路.
关键词 现金持有量 企业管理 交易成本模型 信息不对称 代理成本 现金 资本市场 企业价值
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治理环境、现金持有量与公司价值——来自我国上市公司的证据 被引量:19
12
作者 张照南 杨兴全 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2009年第2期 88-94,共7页
本文基于我国A股上市公司2002~2006年数据,利用樊纲、王小鲁编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,实证研究了治理环境、现金持有量与公司价值的关系。研究结果表明,在其他条件相同的情况下,治理... 本文基于我国A股上市公司2002~2006年数据,利用樊纲、王小鲁编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,实证研究了治理环境、现金持有量与公司价值的关系。研究结果表明,在其他条件相同的情况下,治理环境越好,公司持有越多的现金,而且现金持有和公司价值的相关性程度越高。 展开更多
关键词 治理环境 现金持有量 公司价值
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基于宏观经济视角的我国上市公司现金持有量研究 被引量:21
13
作者 肖明 吴慧香 +1 位作者 张群 颜瑞 《中国管理科学》 CSSCI 北大核心 2013年第3期28-34,共7页
已有研究表明,公司现金持有量受到公司内部因素的影响并会进行动态调整。然而,现金持有量受宏观经济环境的影响如何以及如何根据宏观经济的变化进行动态调整,少有文献探讨。本文在理论分析的基础上,构建了宏观经济环境对现金持有量... 已有研究表明,公司现金持有量受到公司内部因素的影响并会进行动态调整。然而,现金持有量受宏观经济环境的影响如何以及如何根据宏观经济的变化进行动态调整,少有文献探讨。本文在理论分析的基础上,构建了宏观经济环境对现金持有量影响的静态模型和动态模型,以2001—2011年沪深两市843家上市公司的平衡面板数据为样本,就宏观经济环境对不同控股性质上市公司现金持有行为的影响进行了实证研究。研究结果表明,上市公司现金持有量与经济周期和财政政策显著负相关,而与货币政策显著正相关;现金持有量调整速度与经济周期变化和货币政策变化正相关,而与财政政策变化显著负相关。研究结果还显示,非国有控股公司的现金持有量对宏观经济更敏感,调整速度明显快于国有控股公司。本文为现金持有量的研究提供了更全面的视角。 展开更多
关键词 宏观经济环境 现金持有量 动态调整 控股股东
现金持有量决策具有战略效应吗?——基于现金持有量的平均效应与区间效应的研究 被引量:20
14
作者 孙进军 顾乃康 《商业经济与管理》 CSSCI 北大核心 2012年第3期 85-96,共12页
文章根据掠夺理论来考察现金持有量是否具有增加产品市场业绩的战略效应。研究结果表明,就平均效应而言,现金持有量能够增加企业的产品市场业绩;就区间效应而言,现金持有量的战略效应呈现出随着现金持有水平的提高而逐渐增加的趋势... 文章根据掠夺理论来考察现金持有量是否具有增加产品市场业绩的战略效应。研究结果表明,就平均效应而言,现金持有量能够增加企业的产品市场业绩;就区间效应而言,现金持有量的战略效应呈现出随着现金持有水平的提高而逐渐增加的趋势。进一步地检验结果表明大量持有现金引起的投资是造成现金持有量的区间效应呈增加趋势的主要原因,且最终也增加了企业价值。文章还发现行业的竞争强度以及整体财务状态也会影响现金持有量的战略效应。 展开更多
关键词 掠夺理论 现金持有量 产品市场业绩 平均效应 区间效应
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中国上市公司现金持有量对融资时机偏好的影响 预览 被引量:4
15
作者 张凤 黄登仕 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第12期 8-15,共8页
以1994~2003年连续6年以上有数据的沪深上市公司为研究样本,以公司前三年净利润平均增长率代表公司成长性;以公司股权市值与账面价值之比衡量股价偏离度;运用多元回归模型实证分析公司现金持有量是否能发挥其预防性动机的作用,选择较... 以1994~2003年连续6年以上有数据的沪深上市公司为研究样本,以公司前三年净利润平均增长率代表公司成长性;以公司股权市值与账面价值之比衡量股价偏离度;运用多元回归模型实证分析公司现金持有量是否能发挥其预防性动机的作用,选择较好的融资时机从而避免较高的融资成本?现金持有量的多少是否会影响公司融资时机选择偏好强弱?得出的结论是:现金持有过量的上市公司有强烈的融资时机偏好;无论成长性高低,现金持有过量公司的融资时机偏好都强于现金持有不足公司的时机偏好;在现金持有不足的样本中,低成长公司的融资时机偏好较强. 展开更多
关键词 现金持有量 成长性 融资时机偏好 上市公司
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治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量——我国民营上市公司的实证研究 预览 被引量:15
16
作者 杨兴全 张照南 《审计与经济研究》 CSSCI 北大核心 2010年第1期 66-72,共7页
利用我国民营上市公司披露的2003年-2006年的终极控股股东数据和樊纲、王小鲁(2007年)编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,检验治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量的关系。研究发现,治... 利用我国民营上市公司披露的2003年-2006年的终极控股股东数据和樊纲、王小鲁(2007年)编制的中国各地区市场化进程数据及其子数据构建各地区公司治理环境指数,检验治理环境、控制权与现金流权分离及现金持有量的关系。研究发现,治理环境与现金持有量正相关;终极股东控制权与现金流权偏离度与现金持有量显著负相关,治理环境的改善有助于减轻这种负向影响。 展开更多
关键词 治理环境 控制权与现金流权分离 现金持有量 民营上市公司
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公司特征对公司现金持有量的影响研究——来自中国上市公司的经验证据 被引量:14
17
作者 肖作平 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2008年第11期52-59,共8页
本文采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司特征如何影响公司现金持有量。研究结果显示:(1)中国上市公司的现金持有量比英美国家高;(2)不同行业之间的公司现金持有量存在系统性差异,行业类别是影响公司现金持... 本文采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司特征如何影响公司现金持有量。研究结果显示:(1)中国上市公司的现金持有量比英美国家高;(2)不同行业之间的公司现金持有量存在系统性差异,行业类别是影响公司现金持有量的一个重要因素;(3)公司规模、公司成长机会与公司现金持有量显著正相关;(4)杠杆、非现金流动资产与公司现金持有量显著负相关;(5)支付现金股利的公司具有相对高的现金持有量。作者没有发现银行债务显著影响公司现金持有量的经验证据。 展开更多
关键词 现金持有量 公司特征 公司财务 上市公司
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行业特征、产品市场竞争程度与上市公司现金持有量关系研究 预览 被引量:9
18
作者 杨兴全 孙杰 《审计与经济研究》 北大核心 2007年第6期 99-103,共5页
以我国上市公司为样本,研究了行业特征、产品市场竞争程度与公司现金持有量之间的关系。通过描述性统计发现,公司现金持有量在行业之间存在显著差异,产品市场竞争程度与公司现金持有量正相关。
关键词 行业 产品市场竞争 现金持有量
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财务风险与现金持有:基于制造业上市公司的实证分析 被引量:13
19
作者 王星懿 方霞 《上海经济研究》 CSSCI 北大核心 2010年第4期23-30,共8页
企业现金持有状况是企业财务管理的一个关键问题,本文以2008年631家A股制造业上市公司为样本,引入公司规模、成长性、现金替代物、盈利能力和股利支付五大变量作为控制变量,着重从财务风险的角度来考察上市公司现金持有水平的决定因素... 企业现金持有状况是企业财务管理的一个关键问题,本文以2008年631家A股制造业上市公司为样本,引入公司规模、成长性、现金替代物、盈利能力和股利支付五大变量作为控制变量,着重从财务风险的角度来考察上市公司现金持有水平的决定因素。实证结果表明:资产负债率与现金持有成显著的U型曲线关系;财务状况Z值与现金持有比率显著正相关;流动比率、速动比率和利息保障倍数都与现金持有比率正相关。实证表明财务风险是影响上市公司现金持有水平的重要因素。 展开更多
关键词 上市公司 现金持有量 财务风险
区域市场化进程的差异对我国上市公司现金持有量的影响研究 预览 被引量:12
20
作者 顾乃康 孙进军 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2009年第7期 10-17,共8页
本文从代理理论出发探讨了我国市场化进程与企业现金持有量之间的理论关系,并进行了实证研究..实证结果表明.我国上市公司的现金持有量与所在各省市的市场化总体进程、产品市场的发育程度、信贷市场的发育程度以及规模呈显著的正相... 本文从代理理论出发探讨了我国市场化进程与企业现金持有量之间的理论关系,并进行了实证研究..实证结果表明.我国上市公司的现金持有量与所在各省市的市场化总体进程、产品市场的发育程度、信贷市场的发育程度以及规模呈显著的正相关性,且这个结果不随所采用的统计方法或者样本期间的改变而改变.产生这个结果的根本原因在于各省市的市场化进程可能并没有带来投资者保护程度的相应改善,从而使得受到较弱约束的企业代理人倾向于持有更多的易于被侵占的现金资产。 展开更多
关键词 制度环境 市场化进程 现金持有量 代理成本
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