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高频金融数据的高维积分波动率矩阵估计
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作者 穆燕 苑慧玲 周勇 《中国科学:数学》 CSCD 北大核心 2018年第2期319-344,共26页
高维积分波动率矩阵是资源配置和风险管理的重要统计量,对其估计是金融统计和风险度量中的热点和核心问题之一.本文在带有市场信息的微观结构噪声下,考虑了高频金融数据大量资产的积分波动率矩阵估计问题.在多资产价格观察不同步下,当... 高维积分波动率矩阵是资源配置和风险管理的重要统计量,对其估计是金融统计和风险度量中的热点和核心问题之一.本文在带有市场信息的微观结构噪声下,考虑了高频金融数据大量资产的积分波动率矩阵估计问题.在多资产价格观察不同步下,当资产数和样本量都趋向于无穷时,本文利用不重叠区间方法和稀疏性特征提出了高维积分波动率矩阵估计,证明了该估计量具有相合性,较在加性噪声下的估计具有更快的收敛速度,其收敛速度可以达到已存在高维积分波动率矩阵估计在无噪声下的最快收敛速度.对所提出的估计与现有的高维积分波动率矩阵估计进行模拟比较,结果表明本文提出的估计方法具有优良的性质.最后将提出的估计应用于上海证券指数数据的实证研究中. 展开更多
关键词 高频数据 高维波动率矩阵 异步性 市场微观结构 噪声
基于UKF的非齐次泊松跳跃市场微结构模型研究 预览
2
作者 席燕辉 彭辉 +1 位作者 阮昌 丁美青 《工程数学学报》 CSCD 北大核心 2017年第3期232-246,共15页
本文针对不确定性因素引起资产价格的巨大波动,构建了一个由非齐次泊松过程驱动的跳跃市场微结构模型.在模型参数未知的情况下,我们使用非参数化方法检测出时变跳跃强度,由此再利用无迹卡尔曼滤波和极大似然法来估计跳跃市场微结构... 本文针对不确定性因素引起资产价格的巨大波动,构建了一个由非齐次泊松过程驱动的跳跃市场微结构模型.在模型参数未知的情况下,我们使用非参数化方法检测出时变跳跃强度,由此再利用无迹卡尔曼滤波和极大似然法来估计跳跃市场微结构模型参数的值.模拟仿真与实证分析验证了该方法的有效性,并利用AIC准则对两类跳跃波动率模型进行了优劣比较.研究结果表明,跳跃市场微结构模型在拟合股指数据方面要优于跳跃随机波动模型. 展开更多
关键词 市场微结构 跳跃扩散模型 非齐次泊松过程 无迹卡尔曼滤波 极大似然法
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证券市场非完全知情交易者是风险助推者吗?——基于Kyle模型的分析 预览
3
作者 田娇 胡根华 《金融发展研究》 北大核心 2017年第11期76-81,共6页
跟庄散户等非完全知情交易者的交易行为会影响证券市场上的其他参与者。本文基于Kyle模型的拓展研究表明:当市场流动性下降时,知情交易者会减少交易;部分知情的噪声交易加入后会使得知情交易者的预期收益下降;当非完全知情交易者的... 跟庄散户等非完全知情交易者的交易行为会影响证券市场上的其他参与者。本文基于Kyle模型的拓展研究表明:当市场流动性下降时,知情交易者会减少交易;部分知情的噪声交易加入后会使得知情交易者的预期收益下降;当非完全知情交易者的委托单流恰好完全跟踪股票价值时,内幕信息持有者的信息将不能操纵股价波动。从抑制知情交易者的内幕交易行为的角度讲,非完全知情交易者有助于推动证券市场交易的透明化、公正化,进而减少整个市场潜在的金融风险。 展开更多
关键词 非完全知情交易者 金融风险 市场微观结构 Kyle模型
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股权市场环境、投资者监督与公司治理绩效——基于关联信号模型的分析 预览
4
作者 李元 李晓畅 《北京航空航天大学学报:社会科学版》 2016年第6期54-61,共8页
将市场微观结构方法应用于所有权和控制权分离情形下的公司治理问题的研究,面向的实际运作环境是,投资者从事具有直接价值生产性的监督活动,其同时又利用通过监督活动获得的信息在股票市场中交易被监督公司的股权,借鉴Jain和Mirman的关... 将市场微观结构方法应用于所有权和控制权分离情形下的公司治理问题的研究,面向的实际运作环境是,投资者从事具有直接价值生产性的监督活动,其同时又利用通过监督活动获得的信息在股票市场中交易被监督公司的股权,借鉴Jain和Mirman的关联信号模型考察拥有大宗股权的投资者的公开市场交易对其内部监督控制行为的影响,得出了投资者的监督水平和公司治理绩效受到股票市场流动性等微观结构因素影响的结论,从而进一步揭示出投资者监督和控制有效运作的外部股权市场环境。 展开更多
关键词 市场微观结构 公司治理 投资者积极性 关联信号 股票市场流动性
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人民币汇率的市场微观结构分析 被引量:3
5
作者 邹佳洪 《投资研究》 2016年第2期149-160,共12页
客户指令流一直以来都是外汇市场微观结构的研究重点。作者构建模型分析美元兑人民币的成交价格、客户指令流与预期之间的关系,发现增加1亿美元的正指令流(净结汇)可促使成交价格下跌约0.012个百分点;同时作为预期指标的成交价格... 客户指令流一直以来都是外汇市场微观结构的研究重点。作者构建模型分析美元兑人民币的成交价格、客户指令流与预期之间的关系,发现增加1亿美元的正指令流(净结汇)可促使成交价格下跌约0.012个百分点;同时作为预期指标的成交价格正偏离中间价1个百分点将促使成交价格下跌0.37%。客户指令流所包含的信息与汇率决定理论有关。 展开更多
关键词 微观结构 指令流 预期
市场微观结构下高频交易流动性——基于我国商品期货市场的实证研究 被引量:3
6
作者 刘文文 乔高秀 《系统工程》 CSSCI CSCD 北大核心 2016年第1期17-25,共9页
市场微观结构是研究价格形成过程的一门学科,在市场微观结构下进行的交易是高频交易的核心。高频交易者在市场中提供流动性,但与知情交易者交易时会遭受损失,指令流逆向选择高频交易者,这些指令流被认为是有毒的。首先采用一种全新的方... 市场微观结构是研究价格形成过程的一门学科,在市场微观结构下进行的交易是高频交易的核心。高频交易者在市场中提供流动性,但与知情交易者交易时会遭受损失,指令流逆向选择高频交易者,这些指令流被认为是有毒的。首先采用一种全新的方法(VPIN)测量我国商品期货市场上的指令流毒性,再次通过蒙特卡洛模拟验证了各种参数组合下VPIN的精确性,最后采用Granger因果检验研究了VPIN与波动之间的关系。实证结果表明VPIN可以较好的预测商品期货市场中的指令流毒性,跟踪VPIN值可以使流动性提供者控制头寸风险,监管者可以监控市场的流动性质量,提前限制交易或者加强市场监管。本文研究对未来期权市场引入做市商制度具有一定理论指导及现实意义。 展开更多
关键词 流动性 指令流毒性 市场微观结构 基于信息交易的概率 VPIN
套期保值者策略性交易和市场多重均衡
7
作者 陈彬彬 刘善存 《数学的实践与认识》 北大核心 2015年第11期52-60,共9页
金融市场中,投资者为规避风险经常采取套期保值策略,降低因资产价值波动带来的风险.从金融市场微观结构理论出发,通过分析知情交易者交易策略和做市商定价策略对套期保值者交易的影响,构建了套期保值者策略交易模型.从模型和数值分析得... 金融市场中,投资者为规避风险经常采取套期保值策略,降低因资产价值波动带来的风险.从金融市场微观结构理论出发,通过分析知情交易者交易策略和做市商定价策略对套期保值者交易的影响,构建了套期保值者策略交易模型.从模型和数值分析得出,套期保值者的策略性交易使市场具有产生多重均衡的可能:一种为套期保值者数量多,流动性高的均衡;另一种为套期保值者数量少,流动性低的均衡.其形成过程为套期保值者进入(退出)市场会引起其他套期保值者进入(退出)市场,形成预期自我实现现象,导致不同流动性下的均衡. 展开更多
关键词 市场微观结构 套期保值者 市场多重均衡
Study on the Intraday Pattern and the Dynamic Correlation Among Return, Volume and Open Interest -- Evidence from Chinese Commodity Futures Markets
8
作者 LIU Xiangli WANG Shouyang 《系统科学与复杂性:英文版》 SCIE EI CSCD 2015年第1期156-174,共19页
使用从中国商品期货由极小的数据系列纪录的这份报纸出售学习 intraday 效果的模式并且发现绝对回来和体积的 L 模式。它与证券市场不同,它有一个特殊模式 U 字形。金融市场微观结构理论,商人心理学和做贸易的机制被使用解释它。然后... 使用从中国商品期货由极小的数据系列纪录的这份报纸出售学习 intraday 效果的模式并且发现绝对回来和体积的 L 模式。它与证券市场不同,它有一个特殊模式 U 字形。金融市场微观结构理论,商人心理学和做贸易的机制被使用解释它。然后,这份报纸学习影响回来和落后订单的轻快的因素。结果证明在任何二绝对回来,体积和开的兴趣之中有双边的 Granger 诱发性,并且它与证券市场的实验结果不同,在仅仅从体积有到绝对回来的一种单方的 Granger 原因的关系的意义。作者也在这三个因素之中分析动态关系。实验结果看出绝对回来和体积的轻快上的开的兴趣的影响是弱的,并且在绝对回来和体积之间有强壮的关联。一些投资建议从上面提及的分析被提供。 展开更多
关键词 期货市场 GRANGER因果关系 商品 中国 证据 交易机制 结构理论 金融市场
交易成本、网络外部性与外汇市场兑换结构——基于市场微观结构模型的拓展分析 预览 被引量:1
9
作者 曹勇 周银群 《上海金融》 CSSCI 北大核心 2014年第2期78-83,共6页
基于外汇市场微观结构模型的拓展,本文研究了交易成本、网络外部性对外汇市场兑换结构的影响。当交易量大且币值稳定的货币演变为外汇市场媒介货币后,过高的建市成本会阻碍交易商激活非媒介货币的直接兑换,只有基本面的巨大改变才能... 基于外汇市场微观结构模型的拓展,本文研究了交易成本、网络外部性对外汇市场兑换结构的影响。当交易量大且币值稳定的货币演变为外汇市场媒介货币后,过高的建市成本会阻碍交易商激活非媒介货币的直接兑换,只有基本面的巨大改变才能对外汇市场兑换结构产生实质冲击。人民币国际化需要降低人民币的交易成本,扩大人民币与非美元主要货币直接兑换的规模和范围。 展开更多
关键词 媒介货币 交易成本 市场微观结构 网络外部性 人民币国际化 外汇市场 兑换结构
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影响中国股市的内生性因素与“五力”模型——基于VEC模型的实证检验
10
作者 潘炳红 高彦如 涂俊 《投资研究》 北大核心 2014年第6期149-160,共12页
本文综合分析了影响中国股市的宏、微观因素,提出包含五大内生性因素的"五力"模型。在此基础上构建向量误差修正模型,考量关键要素及其作用效果。结果表明,短期内我国股市收益受微观结构与资金流向的影响较大,而实体经济的作用要在长... 本文综合分析了影响中国股市的宏、微观因素,提出包含五大内生性因素的"五力"模型。在此基础上构建向量误差修正模型,考量关键要素及其作用效果。结果表明,短期内我国股市收益受微观结构与资金流向的影响较大,而实体经济的作用要在长期内才能显现出来。其次,市场活跃度与股票价格指数密切相关,这体现了投资者预期的重要性。最后,我国股市与宏观经济之间存在显著的双向影响,但没有呈现出明确的领先滞后关系。 展开更多
关键词 股票市场 宏观经济 微观结构 向量误差修正模型
具有两个内部交易者的内部交易模型的混合策略均衡 被引量:3
11
作者 巩馥洲 张首元 +1 位作者 刘举款 吴承逊 《应用数学学报》 CSCD 北大核心 2014年第3期449-469,共21页
本文克服了Gong和Liu(2012)在模型设定上的缺陷,重新研究了市场上存在两个拥有相同私有信息内部交易者的情况.根据内部交易者对待风险的态度不同,研究了风险喜好型、风险中性型以及风险厌恶型内部交易者模型,用正确的方法分别证明了... 本文克服了Gong和Liu(2012)在模型设定上的缺陷,重新研究了市场上存在两个拥有相同私有信息内部交易者的情况.根据内部交易者对待风险的态度不同,研究了风险喜好型、风险中性型以及风险厌恶型内部交易者模型,用正确的方法分别证明了这三个模型混合策略均衡的存在性和唯一性.在此基础上,利用渐近分析方法对高频交易情况下三类内部交易者混合策略均衡的渐近行为进行了分析和讨论,不仅计算了经济金融变量序列趋于零或无穷的速度,而且获得了这些经济金融变量序列除以相应收敛速度后所得的规范化变量序列的极限.因此,不仅获取了高频交易情况下这些变量准确的渐近行为特征及非平凡连续解,而且还发现了风险中性型内部交易者模型不同于类似Kyle型模型的渐近行为. 展开更多
关键词 市场微观结构 内部交易者 混合策略均衡 高频交易 渐近分析
金融危机的成因与机制——基于市场微观结构的视角 预览 被引量:2
12
作者 龚刚 魏熙晔 《西安交通大学学报:社会科学版》 CSSCI 北大核心 2014年第6期36-43,共8页
基于市场微观结构视角,在引入存货的基础上建立了一个HAM模型考察金融危机的成因。模型发现:投资者的“动物精神”和心理预期在资产价格形成机帑】中扮演着重要角色;技术分析者与基本面投资者的交易行为对资产价格分别起到不稳定机... 基于市场微观结构视角,在引入存货的基础上建立了一个HAM模型考察金融危机的成因。模型发现:投资者的“动物精神”和心理预期在资产价格形成机帑】中扮演着重要角色;技术分析者与基本面投资者的交易行为对资产价格分别起到不稳定机制和稳定机制作用,且前者市场力量很强,导致金融系统具有很强的内在不稳定性。模型揭示了金融市场牛市、熊市的转换机制以及不同类型金融危机的发生机制,刻画了真实金融市场尖峰厚尾、剧烈波动等特征,与经验事实一致。 展开更多
关键词 金融危机 市场微观结构 技术分析者 基本面投资者
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A QUANTITATIVE MODEL FOR INTRADAY STOCK PRICE CHANGES BASED ON ORDER FLOWS
13
作者 LIMeng HUI Xiaofeng +1 位作者 ENDO Misao KISHIMOTO Kazuo 《系统科学与复杂性学报:英文版》 SCIE EI CSCD 2014年第1期208-224,共17页
关键词 定量模型 股价 价格变化 证券交易所 流量 定单 马尔可夫模型 马尔可夫过程
股市信息透明度与市场质量:一个文献综述
14
作者 张肖飞 《金融评论》 2013年第5期104-114,共11页
股市信息透明度是市场结构的基本目标之一,是保证市场公正和有效性的重要环节,也是形成公平、合理价格必不可少的一环。透明度的变化会直接影响市场质量,一方面,信息透明度越高,市场参与者获取的信息越多,市场应该更加有效;另一... 股市信息透明度是市场结构的基本目标之一,是保证市场公正和有效性的重要环节,也是形成公平、合理价格必不可少的一环。透明度的变化会直接影响市场质量,一方面,信息透明度越高,市场参与者获取的信息越多,市场应该更加有效;另一方面,信息透明度越高,也有可能会阻碍知情交易者的交易,降低他们的交易意愿,市场流动性受到影响。因此,究竟透明度应该披露何种程度才是合理的?学术和实务界对此展开了卓有成效的研究,但并没有达成共识。基于此,本文主要围绕股市信息透明度与市场质量的关系展开回顾,并对未来研究做出探索性分析与展望。 展开更多
关键词 股市信息透明度 市场质量 市场微观结构
市场微结构的股市交易异常行为检测
15
作者 林杨 《福建师范大学学报:自然科学版》 CAS CSCD 北大核心 2013年第1期31-35,67共6页
股票市场存在诸多弊端,如滥用客户信息,价格操纵等.股市监控是金融监管体系中不可缺少的一环,它对市场交易的诚信、公平和公开透明起到重要作用.现有检测交易异常行为的诸多方法中,很少分析股市即日数据并挖掘潜在的交易行为来检... 股票市场存在诸多弊端,如滥用客户信息,价格操纵等.股市监控是金融监管体系中不可缺少的一环,它对市场交易的诚信、公平和公开透明起到重要作用.现有检测交易异常行为的诸多方法中,很少分析股市即日数据并挖掘潜在的交易行为来检测异常.股市是一个复杂的非线性系统,一套可行高效的异常行为检测方法是股市异常行为监控的重要课题.提出一种基于市场微结构的异常交易行为检测方法,该方法能较有效地检测出股市存在的异常交易行为.最后,通过实例说明该方法的可行性和有效性. 展开更多
关键词 市场微结构 即日数据 微结构向量序列 异常检测
从投资者情绪看资产定价理论发展与演进 预览
16
作者 王博 《会计与经济研究》 北大核心 2013年第3期75-81,共7页
传统资产定价理论的假设在投资者实践当中难以有效运用,存在很多资产定价模型所无法解释的金融异象。基于投资者情绪的行为资产定价理论一直是解释金融市场异象的主要理论基础之一,从投资者情绪的角度去研究资产定价理论是非常有意义... 传统资产定价理论的假设在投资者实践当中难以有效运用,存在很多资产定价模型所无法解释的金融异象。基于投资者情绪的行为资产定价理论一直是解释金融市场异象的主要理论基础之一,从投资者情绪的角度去研究资产定价理论是非常有意义的。文章针对当前研究的不足,构建了基于异质情绪的资产定价模型,提出了加强投资者情绪理论与市场微观结构理论相结合,与非线性资产定价研究模式相结合,考虑政策、文化因素的资产定价研究模式。 展开更多
关键词 资产定价理论 投资者情绪 市场微观结构 马尔可夫区制转换模型 股票市场
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股票流动性、股价信息含量与CEO薪酬契约 被引量:36
17
作者 苏冬蔚 熊家财 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2013年第11期56-70,共15页
如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股... 如何建立与公司价值相挂钩的CEO薪酬契约、提高CEO薪酬业绩敏感性从而缓解委托代理问题是公司金融领域的基础课题之一。本文从市场微观结构的角度,研究我国上市公司股票流动性对CEO薪酬激励的影响,发现股票流动性有助于提高CEO薪酬股价敏感性并降低代理成本,而且流动性对CEO薪酬股价敏感性的影响取决于股价信息含量和公司产权性质。本文的研究结果表明,上市公司可以通过提高股票流动性,引导投资者深入挖掘公司层面的特质信息,促使股价信息含量上升,在此基础上向CEO提供高强度的业绩型薪酬并增加股权报酬的比重,将监督经营者的任务委托广大投资者,最终设计出更为合理有效的市场化薪酬契约。 展开更多
关键词 股票流动性 CEO薪酬契约 股价信息含量 代理成本 市场微观结构
测量高频交易领域中的指令流毒性——基于我国沪深300指数期货的实证研究 被引量:4
18
作者 刘文文 张合金 《中国经济问题》 CSSCI 北大核心 2013年第1期81-91,共11页
作为量化投资的前沿和热点问题,市场微观结构和高频交易近年来在国内备受关注,但是由于我国的股指期货推出比较晚,学术界对此关注的并不多。本文正是在此背景下研究了我国股指期货市场的指令流毒性,当指令流逆向的选择做市商时,指... 作为量化投资的前沿和热点问题,市场微观结构和高频交易近年来在国内备受关注,但是由于我国的股指期货推出比较晚,学术界对此关注的并不多。本文正是在此背景下研究了我国股指期货市场的指令流毒性,当指令流逆向的选择做市商时,指令流则被认为是有毒性的。本文采用最新的测量指令流毒性的方法——等交易量信息交易的概率(VPIN),来度量我国股指期货市场上的指令流毒性。实证结果表明,VPIN不仅可以监测到沪深300指数期货大跌时候的指令流毒性,在指数大涨的时候,也能很好的监测到股指期货市场的指令流毒性。跟踪VPIN值可以使流动性提供者控制他们的头寸风险;监管者可以监控市场的流动性质量,提前限制交易或者加强市场控制。 展开更多
关键词 流动性 指令流毒性 市场微观结构 VPIN
基于流动性约束和价格趋势的最优交易策略 被引量:1
19
作者 刘善存 许杨 +1 位作者 朱元琪 张强 《数学的实践与认识》 CSCD 北大核心 2013年第15期204-213,共10页
股票市场中当交易规模较大时,投资者不仅要预判未来的股票价格趋势从而降低风险成本,也要考虑大额交易指令对市场冲击的成本.在投资者预判股票未来价格趋势的同时,考虑交易量的线性价格冲击,建立一个控制最小交易成本的策略模型,... 股票市场中当交易规模较大时,投资者不仅要预判未来的股票价格趋势从而降低风险成本,也要考虑大额交易指令对市场冲击的成本.在投资者预判股票未来价格趋势的同时,考虑交易量的线性价格冲击,建立一个控制最小交易成本的策略模型,采用随机动态规划方法得出总体执行成本最小的交易策略解析解,进一步利用数值算例对最优交易策略进行了比较静态分析. 展开更多
关键词 流动性约束 价格趋势 交易策略 市场微观结构
中国股市与股指期市的对冲表现及市场非完备性
20
作者 陈强 郑旭 林小强 《系统工程理论与实践》 EI CSSCI CSCD 北大核心 2013年第11期2734-2745,共12页
基于理论模型和数据实证两个角度考察了在市场非完备条件下,我国股票市场与股指期市的对冲表现.在理论上,建立了市场非完备性与市场微观噪声及考虑噪声的对冲效果之间的关系.在实证上,首先提出了一种基于非参数估计的分析方法,然... 基于理论模型和数据实证两个角度考察了在市场非完备条件下,我国股票市场与股指期市的对冲表现.在理论上,建立了市场非完备性与市场微观噪声及考虑噪声的对冲效果之间的关系.在实证上,首先提出了一种基于非参数估计的分析方法,然后利用5分钟高频数据验证了模型假设的合理性及模型结论的正确性.理论与实证都表明当一个市场非完备性程度越高时,利用股指期货对冲股市风险就越应考虑市场微观噪声的影响.实证结果还表明我国股票市场和股指期货市场间存在较高的非完备性.不过,随着时间的推移,市场的非完备性存在减小的趋势. 展开更多
关键词 股指期货 对冲表现 市场非完备性 微观结构噪声
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